报告摘要：
公开增发对公司成长性产生利好影响：海螺水泥今日公布了公开增发A股的招股意向书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟公开增发不超过2亿股，增发价格57.38元/股，募集资金总额不超过114.76亿元，净额不超过112.83亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要募集资金用于华东和华南区域市场的熟料产能扩张、余热发电项目建设、海螺机电设备公司水泥装备及备品配件加工中心项目、铜陵海螺利用新型干法窑处理城市生活垃圾项目、变频节能技改项目和偿还银行贷款。我们认为，公开增发将助公司发展再上一个新台阶，盈利步入新一轮高增长，对公司的成长性产生利好影响。
产能大幅扩张，再造海螺：从新增产能来看，华东区域市场和华南区域市场到2010年将分别淘汰5600万吨和6400万吨落后产能，公司在华东和华南区域分别利用募集资金增加1200万吨和1000万吨熟料产能。我们认为，水泥行业属于规模经济优势突出的产业，我国水泥产业集中度过低的现实和国家淘汰落后产能、鼓励优势企业做大做强的指导方向为大型水泥企业大幅扩张创造了良好的条件。华东和华南区域目前是国内经济发达、水泥需求量最大的区域，经过前期产能扩张，2007年公司产量比例已经分别达到16%和10%。由于尚不具备定价权，区域市场的水泥价格和盈利水平仍处于较低水平。公司产能的扩张将部分替代落后产能的淘汰，对于行业结构的调整和盈利水平的提高具有突出的作用。按照公司3月28日及今日董事会决议公告，公司后续将继续在华东、华南区域的扩张，同时公司将进军甘肃、湖南、四川、重庆以及贵州市场，规划建设15条熟料生产线，新增熟料产能2475万吨，预计2010年末公司熟料产能达到1.2亿吨，产品净销量超过1.5亿吨。进入西部市场后，公司不但可以分享西部投资高增长带来的高盈利，同时公司区域市场过于集中的风险也大幅释放。
余热发电形成新的竞争优势：自1998年日本川崎重工第一台余热发电在宁国水泥厂的成功运用，2007年末公司已投入运行11套余热发电机组，由于水泥窑余热运用效率高，配套余热发电系统后，公司的单位熟料成本将下降16元/吨左右。公司本次利用募集资金将大规模在生产线上建设余热发电，将形成公司新的成本优势，有效降低电力成本支出，平抑煤炭成本持续上涨的不利影响。
多因素推动盈利步入新一轮高增长：我们认为，水泥需求的向好、产能扩张、余热发电将推动公司盈利保持持续稳定增长。维持公司2008年和2009年eps分别为2.5元和3.38元的盈利预测（考虑增发2亿股的摊薄），考虑到公司的盈利成长性以及当前股价与增发价超过10%的差价，我们认为，海螺水泥仍然是投资水泥股的第一选择，维持对公司“买入-A”的投资评级，调升12个月目标价至85元。