联合能源(UEG或集团)  为一间中型的独立上游油气生产商。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自2007  年以来，集团成功由油田服务供应商转型至国际油气企业，其油气资产横跨巴基斯坦、中国及印尼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  收益及盈利上升  我们相信在UEG  成功收购BP  的巴基斯坦油气资产后，于2012  年有一个好的开始。收益按年增加超过12  倍至14.105  亿港元，而毛利则增加至4.012  亿元（港元，同下）。集团期内录得2.136  亿元的盈利，而集团于去年同期则亏损3,850  万元。  由于营运现金流得到改善，集团期内录得自由现金流入  由于在巴基斯坦的收购开始带来贡献，集团营运现金流于2012  年上半年显著上升。上半年净营运现金流为6.390  亿元，而期内资本开支则为4.597  亿元，意味着集团录得净自由现金流入，使其现金及现金等值物增加至7.485  亿元。  产量将有所上升  管理层预期集团于2012  年的产量将约为平均每日25.5-26.5  百万桶。产量上升主要由于集团计划将投放2-2.2  亿美元资本开支以增加40  个勘探及开发井口，并同时提升设备。  估值  我基于我们的折现现金流模型，我们认为集团的合理价为每股1.48元，较昨日收市价有20%的上升空间，首予买入评级。