9 月26 日,G 深能源在深圳召开投资者见面会并邀请参会人员赴妈湾发电总厂、南山垃圾电厂、东部(LNG)电厂实地考察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】参加会议的公司高管人员有:深能源集团董事长高自民、集团总经理李冰、集团副总经理张晓东、上市公司董事长杨海贤和董秘秦飞等,集团生产部余部长全程陪同介绍公司的各项发电资产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)来自南方、嘉实、易方达、海富通、博石、招商、长城、融通、宝盈等基金公司和国泰君安、申银万国、中信、长江、联合、招商等证券公司的基金经理、研究员及其他投资机构约四十余人参加了会议。
主要议题:
一、集团李冰总经理详细介绍了集团公司整体上市管理架构,注入上市公司中的已投产资产运营情况,在建、拟建项目进展程度和未来五年及长期发展规划和产业战略,表达了集团整体上市做强做大的决心。
二、集团高自民董事长陈述了集团整体上市对公司发展的重大意义和集团为此所做出的努力,坦陈集团上市的具体方案与市场预期有差距,各方股东仍在沟通,包括本次见面会也是一个沟通渠道,相信最后会有一个多盈的结果(现方案是定向增发不超过12.5 亿股,收购集团净资产70 亿重估后90 亿元资产)。
三、基金经理和研究员就集团公司运营中的技术和财务指标以及在建项目可能的盈利水平与集团公司有关人员进行了讨论和实地考察;对集团整体上市方案提出了提高增发价、降低资产评估溢价、建立管理层激励长效机制以及分红承诺,提高市场对公司长期增长信心等建议。
我们认为集团上市有以下几点值得重视:
1、从制度上根本解决了关联交易、同业竞争问题,完善了公司治理,这是关系公司长治久安的基础,同时经济效益显著,仅委托管理费每年减少约1.5 亿元。2、集团上市后保证长期可持续发展。集团注入的资产中包括了全资的东部3×39 万千瓦LNG 电厂,06 年10 月一台投产,07 年中期全部投产,每年可贡献净利润2.5-3 亿元,或每股收益0.1 元以上。特别是公司还有东部LNG6×39 万千瓦、河源燃煤2×60 万千瓦、深圳抽水蓄能4×30 万千瓦、深圳东部燃煤4×100 万千瓦以及参股25%岭澳二期核电2×100 万千瓦等大型项目储备,2010 年集团装机1000 万千瓦已无悬念,这比目前500 万千瓦的容量增长1 倍。3、优化能源结构,形成产业链优势。集团将拥有大型燃煤、燃(油)气、核电、环保垃圾电厂的合理结构,以适应广东地区增长迅猛的电力需求和特殊用电结构。大型燃油机组当前虽然面临高油价的压力,但长期来看是广东不可或缺的调峰电厂,未来可通过油电联动、油改气等措施实现合理的利润。除在广东电力市场占据一席之地外,集团已收购惠州燃气集团87.5%股权,准备收购当地57 公里地方铁路,拟收购2.5 万吨级散伙码头,加上河源2×60 万、惠州36 万千瓦电厂,将形成较为完整的地区性能源产业链。4、收购集团上市后管理架构将重大调整,减少管理层次和成本,提高效率。
成立财务公司负责资金统筹措运作,解决目前不合理的财务结构(50 亿元银行存款,60 亿元银行借款),经过优化后仅财务费用每年可减少1 亿元左右。5、管理团队锐意进取。集团总经理36 岁,董事长以及其他高管多为四十出头,成熟坚定,对行业有清醒的判断,特别重视资本市场在公司跨越式发展中作用,主张在公司治理、信息披露和投资者关系方面有更多作为,使公司成为公开透明、可持续增长的优质企业。如果假之以期权激励措施,无疑将大大增强投资者对公司未来的信心,当然作为国企,深圳市国资委推进改革干部考评机制对公司发展起着举足轻重的作用。6、公司预测模拟计算,整体上市将使公司06 年每股收益从0.56 元提升至0.62 元属保守估计。我们认为模拟计算的06 年每股收益在0.65元,07 年滩薄每股收益0.73 元。股价合理估值8-8.5 元,维持推荐-A 的投资评级