国际化的竞争力，可持续的成长性公司目前正在建设福耀广州、北京汽车玻

璃生产基地以及海南优质浮法玻璃生产基地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三个项目完成后，公司将基本垄断

国内汽车玻璃市场，坐享国内汽车行业快速增长的收益；同时公司将发展重点转

向国际市场，利用庞大的国际OEM 市场支撑未来几年的持续快速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    公司是具有国际竞争力的中国汽车玻璃企业。公司是“中国制造”的典型代

表，具有显著的规模优势、技术优势和成本优势，以及明显高于行业平均水平的

盈利能力。目前公司在国内OEM 市场占有率达到50%以上，在一些高端市场如轿

车和客车上的汽车玻璃，公司市场占有率超过70%。
    国内市场业务继续平稳增长。中国正在进入汽车普及时代，同时中国将成为

全球汽车生产与出口基地，我们预计国内汽车行业5—10 年内仍将保持快速增长

，年均复合增长率保持在15%左右。相应地，公司国内业务将保持15%左右的年均

增长速度，基本上与国内乘用车行业的增长一致。
    国际OEM 业务成为新的增长动力。相对于狭小的国内市场，国际OEM 市场空

间巨大，能够支撑公司未来几年的快速发展。我们认为公司已经具备进军国际

OEM 市场的基础和实力，凭借公司的成本、价格优势和产品的国际竞争力，公司

国外业务未来几年将保持30%以上的年均增长速度，从而有可能在国际汽车玻璃

市场上演绎一个“振华港机”的故事。
    未来发展将专注于汽车玻璃业务。公司的发展战略将重新调整，未来将专注

于发展汽车玻璃业务，浮法玻璃则以满足自给为主。通过建设广州、北京生产基

地，公司大幅扩张汽车玻璃产能，为打造具有国际竞争力的汽车玻璃巨头奠定基

础。同时海南浮法线的建设将继续提高公司汽车玻璃的原片自给率，从而继续降

低成本，使汽车玻璃业务毛利率保持在较高水平。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2006－2008 年的每股收益分别为0.59 

元、0.74元和0.91 元。综合PE、PEG、PB 等相对估值法和海通DCF 绝对估值结

果，我们认为公司合理股价区间为9.96－13.22 元，目前仍有30%以上的上涨空

间，给予“买入”的投资评级。
    主要不确定因素。一股独大的家族企业带来的法人治理结构问题、过度依赖

银行借款导致负债率较高以及人民币升值对出口业务的不利影响。