投资要点    公司上半年实现营收和净利润分别同比增长2.10%和11.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中第二季度单季营收和净利润分别同比增长16.12%和5.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除所得税率的表观影响，营业利润下降5%。    和前些年收入的快速增长相比，公司中报销售基本没有增长的主要原因是终端可比门店基本没有增长，开店速度低于预期，加盟商拿货积极性进一步降低，终端整体去库存压力比较大。    公司上半年经营活动每股经营活动净现金为-0.72  元，显示盈利质量不佳。我们分析认为主要是由以下原因造成（1）各项税费增加显著（2）出于共担风险的考虑，公司增加了对于经销商的授信。（3）考虑到公司直营店铺中有80%为专柜，国内经济的下滑使得百货商场今年的在途帐款增加。（4）  终端低迷导致存货增加。    7/8  月终端销售和发货情况不乐观，因此公司中报预计前三季度盈利下降30%以内。根据公司1-9  月净利润变动-30%-0%推算，公司三季度单季业绩增速为-104.91%~-20.48%。而根据我们了解到的行业信息，预计公司7/8  月份经营依然较为低迷，7  月销售同比基本持平，8  月同比预计下降，预计2012  年内内明显改善的可能性较小。    我们对家纺行业维持中期看好的观点，基于经济大环境、前期快速开店和铺货、持续快速提价以及地产调控等影响，龙头公司终端调整的时间可能慢于预期，2013  年起有望明显改善。