总体经济依旧未能出现反弹迹象：我们预计8月份工业增加值增速较上个月持平，同比增速维持在9.2%附近，工业仍旧未能出现明显的企稳反弹之势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从投资来看，我们预计8月份固定资产投资增速在20.6%左右，较上个月略有回升，其中基建反弹趋势依旧较为明显，8月份增速为10.5%，房地产投资增速依旧有所回落，制造业投资依旧趋稳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）消费和出口依旧没有明显起色，出口增速较上个月小幅增长，进口增速小幅回落，顺差规模较上个月回落。从三大需求和总体经济表现看，经济依旧没有摆脱疲软下滑之势，并没有真正意义上的企稳。虽然基建投资反弹之势明显，发改委项目审批也有所加快，但是贷款没有放量，中长期贷款没有显著的增加，虽然上个月债券融资规模显著增加，但是这趋势能否延续和成为资金来源的常态还需要观察，政策未能如预期放松，而银行坏账风险上升，贷款更加审慎，短期来看贷款放量应该比较困难。通胀略有反弹，通胀风险暂不必过分担忧：我们预计8月份CPI同比涨幅在2%左右，其中食品类价格环比出现上涨，我们预测食品类价格环比涨幅超过1%，其中肉价格连涨三周，且周环比涨幅持续扩大，鸡蛋和蔬菜价格周环比涨幅均超过1%。PPI预计在3%左右，剧烈的去库存可能还会导致PPI跌幅扩大至3%，8月份主要生产资料价格依旧处在下跌中。对于通胀的判断，我们认为CPI见底，但就今年来看，CPI的上涨应该还不会影响到政策施展空间，PPI由于去库存后期的越来越剧烈，价格跌幅有所扩大。政策不及预期，信贷规模难以有效放大：我们预计8月份新增信贷在5600亿左右，并未有明显放大，8月份M2增速预计在13.5%左右，较上月略有回落。我们认为市场预期的降准并且如期而至，而目前银行层面由于违约风险的加大，贷款更加审慎，新增信贷难以出现逆季节的反弹，中长期信贷也没有显著的改善，这也是我们对目前稳经济有所担忧的地方。因为投资无论是发改委审批的项目还是地方政府推进的稳增长项目，付诸实践后总需要贷款的配合，特别是中长期贷款的支持。总体我们认为：8月份将延续7月份宏观基本面偏弱的格局，这种格局主要在于政策没有持续出台导致，一方面影响市场信心，一方面也影响了银行放贷能力和社会需求。对于政策我们认为应当把握两点，一是，偏松的格局依旧没有改变；二是放松的预期应当放低，总体还是微调的格局没有改变。从这两个月管理层对政策态度来看，更多的精力放在了公开市场操作调节上，并没有进行准备金和利率的调整，政策的力度低于我们预期。我们认为随后几个月仍有政策调整的可能，但是力度应该放低预期。这对经济的影响主要在于我们预期的企稳回升可能会要延后，经济走L型的可能性似乎越来越大，即使下半年企稳反弹，高度应该也十分有限。