上半年下滑2.2%，好于预期：2012年上半年公司实现主营业务收入1983.1亿元，同比下滑11%，实现归属母公司净利润23.9亿元，同比下滑2.2%，EPS0.11元，好于预期；二季度单季度实现主营业务收入1193.1亿元，同比下滑4.9%，环比增长52.4%，实现归属母公司净利润14.8亿元，同比增长80.1%，环比增长61.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
毛利率大幅提升是业绩超预期主要原因：上半年公司实现净利率1.2%，同比增长0.1个百分点，其中二季度1.2%，同比增长0.6个百分点；毛利率10%，同比增长1.1个百分点，其中二季度9.9%，同比增长1个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中基建毛利率上升0.92个百分点，主要原因是材料成本下降、项目管理和成本控制加强以及城轨占比提升。工业制造和地产业务毛利率也分别上升5.95%和4.55%。净利率增长低于毛利率增长主要是由于财务费用和管理费用率提升。
城轨等路外业务快速发展，全面拓展经营领域：新签合同2904亿元，完成全年目标44.7%，同比增长21.7%，其中基建业务新签2007亿，同比增长13.4%，城轨、路桥等路外合同快速增长是新签合同保持增长的主要原因。公司加速拓展经营领域，基建业务利润贡献68.3%，较11年全年和11年中期分别下降了3.7%和6.9%，而高速公路BOT、矿产资源开发、物资贸易和金融服务等业务实现收入增长46%。海外业务稳步发展，收入同比增长5.9%。
预计下半年铁路基建投资同比增长47%：上半年全国铁路基建投资完成1487亿，按照全年4700亿的计划，预计下半年铁路投资将达到3213亿，同比增长47%。公司二季度收现比85%，同比提高5.7个百分点，显示收款改善迹象。
上调盈利预测，维持增持评级：我们将12/13年的盈利预测都上调6%，预计12/13年EPS分别是0.33和0.36元，增速分别是5%和10%，对应PE7.3X和6.6X，维持增持评级。