中报完全符合预期，预告前三季度业绩增长为20%-50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12年上半年实现销售收入4.87亿元，同比增长3.9%；（归属于上市公司股东的）净利润为5864.94万元，同比增长4.6%，合EPS 0.17元，完全符合我们中报前瞻中的预期（经股本调整后）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中Q2实现销售收入2.43亿元，同比小幅下滑1.7%；净利润3278.88万元，同比增长16%，较Q1（-6.9%）明显提速。公司预告前三季度业绩增长为20%-50%。
行业增速放缓，制约公司上半年订单增长。12年上半年公司整体订单增速放缓，系：1)12年春节较早，部分烟草订单集中到11Q4体现；2）12H1下游烟草公司更换烟标，经历去库存；3）受宏观经济增长放缓影响，上半年国内烟草消费偏淡，12H1卷烟行业销量增长为2.8%（较11H1的4.3%放缓）；4）结构升级面临一定压力，其中高档烟增速放缓的趋势也较为明显：12H1三类以上卷烟销量增幅低于去年同期5个百分点。与公司同属于烟草产业链的劲嘉股份和恒丰纸业上半年收入增速分别为8.1%和5.6%，增速均较11年有所放缓。
 Q2毛利率环比明显回升。12Q2经过产品结构的调整和低价原材料的使用，加之Q1偶发因素的消除，毛利率环比明显回升，由Q1的18.3%提升至23.2%。
但从整个上半年的角度看，毛利率还是由11H1的22.4%下降至12H1的20.8%。
财务费用因募投资金贡献利息收入，由11H1的-0.3%下降至-1.9%。毛利率和财务费用率的变化抵充后，综合而言，12H1的净利率同比持平为12.0%。
收购福建泰兴，预计显著增厚H2业绩。公司此前公告收购福建泰兴85%股权，一方面可以通过客户的差异化实现横向扩张，另一方面可以进驻烟标印刷领域，有效延伸公司产业链（参考我们6月18日点评报告）。预计收购将于7月并表，根据公司收购承诺，12-14年完成净利润6870.73万元，7420.39万元和8014.02万元（根据85%股权和目前股本3.42亿元测算，对应EPS分别为0.17元，0.18元和0.20元）。
内生订单增速恢复，外延扩张显著增厚，建议增持。目前整个烟草行业增速有所恢复，预计公司下半年内生订单增长将出现好转；而收购福建泰兴下半年并表又将显著增厚业绩，有助于公司在这一分散行业中快速提升集中度。我们暂维持公司12-13年EPS分别为0.50元和0.61元（未来将视收购项目增厚业绩情况调整盈利预测），目前股价（7.33元）对应12-13年PE分别为15倍和12倍，建议增持！