2012上半年业绩下降86%，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2012上半年公司实现营业收入63.8亿元，同比下降10.7%，实现归属母公司净利润1.12亿元，同比下降86%，折合EPS0.083元，基本符合公司前期的业绩预告。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，2季度公司实现营业收入44.7亿元，同比下降9.4%，环比上涨133%，实现归属母公司净利润3.5亿元，折合EPS0.26元，同比下降54%。2季度公司主营业务毛利率为26.1%，同比回落7.71%,环比上升6.96%。
盈利大幅下滑源自销量及核心市场价格回落。2012上半年,公司水泥熟料销量为3073万吨,销量同比减少6%,即208万吨。价格方面，上半年，特别是2季度，京津冀竞争格局激烈化，导致区域价格快速回落，而陕西地区在企业协同下，上半年情况较去年有所好转。其中2季度华北地区P.O42.5水泥均价为356元/吨，同比下降66元/吨，环比下降16元/吨;而2季度陕西地区P.O42.5水泥均价为348元/吨，同比上升40元/吨，环比上升56元/吨。预计公司上半年吨毛利为58元，同比下降22元/吨。
华北市场盈利继续探底，践行底部收购战略。目前公司最大压力依然来自于华北市场，京津冀竞争格局激烈化，导致区域价格持续低位。目前京津两地P.O42.5价格在280-310元/吨；河北石家庄250-260元/吨，价格基本在企业成本线附近，盈利空间大幅下滑。在无重大利好消息刺激前提下，各企业间再次协同上调的可能性较小。公司目前主要考虑价格底部进行区域整合，提升市场控制力。公司“十二五”目标产能1.5亿吨，公司目前在建拟建生产线5条，总产能1220万吨，预计将于12-13年投产，其中秦岭新线、永吉公司顺利建成投产，吴堡冀东收购工作取得重大进展，公司水泥产能已达1.1亿吨。
盈利预测与估值。从资产价值来看，公司12年PB仅1.5倍，权益吨市值仅为221元，权益吨EV390元，均低于吨水泥重置成本450元，具备产业资本投资价值。我们维持公司EPS为0.6/0.86/1.04，维持“增持”评级