我们的看法：
          山水盈利模式具有较强可复制性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】山水的盈利能力非常强，目前三家店预期收益率近33％，远高于一般近15％的收益率水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为山水模式复制的关键点是寻找被市场低估的物业和通过包装运营实现酒店物业升值。山水客房与外租并重的方式，使得公司单店租赁面积较大，与一般经济型酒店形成一定错位。另外结合人脉关系及优秀的谈判能力，相对较低成本取得位置条件较好的物业的可能性仍较大。物业升值关键是看酒店的销售，由于传统业务将对经济型酒店的销售形成有力的支持，而公司具有丰富的物业包装及经营经验，有助于酒店销售与物业的升值。山水盈利模式被复制的可能性仍较大。
          公司计划投资3500  万元购置旅游用车，旅游大车在北京是受指标管理，具有相对垄断性。由于采用将车承包，一年收18-20  万份钱的方式经营，收益率相对稳定，前景较好。
          此次非公司发行新股投资项目的预期收益情况较好。预计山水单店的投资收益率在15-20％，高于一般经济型酒店近15％的水平。而旅游用车平均收益率在10％以上。通过募集资金，公司将加快在中高档经济型酒店和旅游主业的发展，有助于增强公司的长期竞争力。
          考虑此次定向增发的6500  万股对业绩的稀释后，我们预计06  年每股收益0.24  元，07—08年分别为0.39  元和0.50  元。目前股价07  年动态市盈率26  倍，处于相对合理水平，给予增持评级。