事件：塔牌集团于2012年08月07日对外发布了半年度报告，上半年公司共实现主营收入15.23亿元，同比下降21.70%；实现利润总额1.48亿元，同比下降62.19%；归属母公司净利润1.06亿元，同比下降63.35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现基本每股收益为0.12元,同比下降63.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
点评：
量价齐跌上半年盈利同比大幅下降报告期内，受固定资产投资增速放缓的影响，水泥市场需求疲弱，公司区域市场水泥价格持续走低；同时，南方阴雨天气较为频繁，进一步影响了工程开工率和水泥需求量，加剧了报告期水泥供需失衡，导致了公司水泥销售量价双双下滑，盈利能力大幅下降。报告期内，公司实现水泥产量489.78万吨、销量482.15万吨，较上年同期分别下降了15.54%、14.01%；水泥平均售价315.98元/吨，水泥平均售价同比下降了9.65%。在水泥量价齐跌的情况下，公司上半年共实现营业收入15.23亿元、归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，较上年同期分别下降21.70%、63.35%；毛利率24.10%，同比下降7.41个百分点。
季度盈利持续下滑由于下游需求不足，公司区域水泥价格逐月下滑。公司二季度水泥的平均销售价格为303.99元/吨，环比一季度的331.37元/吨下降8.26%。分季度看，二季度公司水泥销量271.17万吨，环比一季度增长28.52%；水泥销售收入为82434.29万元，环比一季度增长17.9%；净利润4705.35万元，环比一季度下降20.79%；毛利率22.73%，环比一季度下降2.99个百分点。
固定资产投资预计将回暖6月份我国的CPI为2.2%,同比5月份继续回落。而我们预期未来通胀将会进一步回落，而实体经济增长到目前为止还没有明显的反弹迹象，为了保持经济增长，我们预计政策在三、四季度将表现出更明显的放松倾向。为此，我们认为，M1、M2增速将继续回升。而固定资产投资的同比增速与货币供应量的增速有很强的正相关关系，预计随着货币供应量的回升，固定资产投资增速也将随之回升。
基建投资预计下半年将启动公司所在区域有望受益在国家“保在建、上必需、重配套”的原则下，基建投资的支持效果正在逐步体现，基建投资已经开始由负转正。为应对经济增速下滑，温总理在调研湖北等地的时候，表明未来将加速重大基建项目审批，而在5月份的时候，中央已经集中通过一批重大项目，预计随着这些项目的建设，下半年基建投资将集中启动。而公司产能主要分布在梅州、惠州龙门、福建龙岩三个地区。该区域基建相对来讲还比较落后，随着下半年国家基建投资力度的加大，该区域有望受益四季度区域水泥价格有望启动公司所处于的粤东地区，属于广东省相对落后的区域，目前该区域机立窑比例在40%左右。按照国家年初发布的落后产能淘汰规划，今年全国将淘汰2.19亿吨落后产能，而广东落后产能占比较高，将是水泥落后产能淘汰的主要区域。按照7月9日工信部发布的2012年19个工业行业淘汰落后产能企业名单（第一批），今年9月份前，合计淘汰水泥落后产能2.75亿吨，其中广东省为892万吨，而主要淘汰企业大部分是粤东地区水泥生产企业。随着下半年区域固定资产投资回暖，同时，落后产能淘汰得以有效淘汰，我们认为进入9月份行业旺季后，区域水泥价格将会上涨。
盈利预测与评级我们预计公司12、13、14年的每股收益分别可达0.73、1.10、1.28元，对应的市盈率分别为20.06、13.39、11.49倍，考虑到公司所在区域的成长性，我们给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示
国家下半年货币政策紧缩；固定资产投资下滑；水泥价格未能如期上涨。