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         2012年8月4日，公司发布了2012年半年报，公告显示2012年上半年公司实现营业收入156.85亿元，同比增长4.02%；实现营业利润24.59亿元，同比减少9.96%；实现利润总额24.61亿元，同比减少9.46%；实现净利润17.98%，同比减少9.46%；归属母公司所有者净利润16.56亿元，同比减少11.67%；实现每股收益0.5256元，同比减少11.16%，略低于我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】    点评：    ※营业收入小幅略增4.02%，  电力热力贡献较大    销售结构优化提振煤炭综合售价，煤炭业务收入基本稳定  公司上半年煤炭业务收入实现91.18亿元，同比减少0.23%，基本保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主要原因是在商品煤销量出现小幅下滑的背景下，公司在煤炭弱市下积极对产品结构进行优化调整，提升了商品煤的综合售价从而促使营业收入保持稳定。    
  其中，销量方面，根据我们测算，公司上半年实现商品煤销量1084万吨，较上年同期下滑3.99%，对比商品煤产量1170万吨，公司上半年产销率出现了不足10%的下滑。而价格方面，通过对精煤洗出率进行提升，商品煤的综合售价同比提升了3.97%，我们测算，本次对精煤洗出率的提升主要来源于本部矿井。    电力热力业务收入大幅提升，带动公司整体营业收入实现增长    
        从收入占比来看，电力热力业务及焦炭业务分别占公司总营业收入比重为10.42%及26.59%，上半年上述两项业务分别实现6.82亿和1.49亿元的收入增量，以及71.74%及3.70%的同比增幅，对应毛利率则出现2.57个百分点及3.9个百分点的增长。    电力热力销售收入的增加主要源于电力业务对应的上网电量增加及上网电价上涨翘尾。  
        ※销售及财务费用大幅增加，导致净利润下滑幅度超过9%    上半年公司销售费用为8.46亿元，增量为2.18亿元，同比增幅为34.69%，主要原因是兴县斜沟矿到港口运量增加，导致运输费及港杂费增加；同期公司财务费用为3.15亿元，增量为0.73亿元，同比增幅为30.25%。    ※电力、热力企业继续亏损，焦化业务中焦炭保持微利    上半年公司持股58.15%的兴能发电及持股91.65%的西山热电分别亏损8100万元及195.54万元，但发电量则分别完成49.40亿千瓦时及3.78亿千瓦时，总发电量共计53.18亿千万时，较去年同期增长66.66%。    焦化业务中，上半年公司全资子公司西山煤气化亏损1.03亿元，而持股50%的京唐西山焦化则实现盈利0.31亿元，上述两公司分别完成焦炭产量184.70万吨及24.83万吨，共计209.53万吨，较去年同期增长4.18%。    ※盈利预测    考虑到下半年国内经济形势前景不明，煤炭下游需求恢复预期较弱，我们下调公司2012-2014年营业收入分别至330.32亿元、395.19亿元和474.56亿元，折合EPS分别为0.99元、1.20元及1.43元，对应动态PE分别为15.19倍、12.54倍及10.58倍。    考虑到稀缺优质焦煤为公司长期价值带来的提升，以及拥有优质焦煤的整合矿井释放渐行渐近，公司产品结构有望得到进一步优化，我们维持公司"增持"评级。    ※风险提示    下游需求偏弱导致煤价下跌幅度超预期；非煤业务拖累公司业绩超预期