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华东医药研究报告:招商证券-华东医药-000963-资产注入将提升公司整体实力-060704

股票名称: 华东医药 股票代码: 000963分享时间:2006-7-4 9:36:09
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周锐
研报出处: 招商证券 研报页数: 2 页 推荐评级: 强烈推荐A172
研报大小: 248 KB 分享者: 春恋雪 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    华东医药公布修改后的股改方案,将对流通股东转增股本,最终对价相当于10 送2.5。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】并且中国远大集团承诺将在两年内向华东医药注入包括武汉远大制药、苏州雷允上和四川远大蜀阳药业三块药业资产,这一对价超出了我们原来的预期。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
     对价水平符合预期。华东医药最终10 送2.5 的对价符合我们在年初首次推荐华东医药时的预期。
     资产注入带来额外空间。中国远大集团对华东医药的资产注入将给公司股价带来额外的空间,这不仅将体现在增厚华东医药的EPS 方面,还将大大增强华东医药的整体实力。未来等待注入的资产都很有特色:武汉远大制药70.98%股权:该公司源于创建于1940 年的八路军卫生材料厂,国内首家生产中药注射液、胰岛素等。目前独家生产的品种还有二巯基丙醇、白内停滴眼液、盐酸替罗非班、赛洛唑啉喷鼻液等。目前旗下有生产注射液为主的诺佳药业,生产滴眼液为主的武汉天天明药业。整体年销售额4 亿多,净利润估计在2000 万左右。
    苏州雷允上70%股权:始创于清朝雍正年间,拥有国家中药保密品种六神丸,公司旗下还有常熟雷允上,生产中药注射液苦黄、肝炎灵等,是一家非常有特色的中成药企业。公司整体年销售额4 亿,净利润两千余万。
    四川远大蜀阳40%股权:国内血液制品企业中的佼佼者,2005 年主营收入2.79 亿,净利润3993 万。
     未来整合有可能实现1+1>2:未来将注入的资产盈利情况与目前华东医药相当,同时在部分领域存在相当的互补。如远大蜀阳和华东医药宁波公司的血液制品销售渠道;苏州雷允上在零售药店方面的品牌和华东医药在批发领域的优势;常熟制药厂在肝病治疗领域的优势有可能拉动百令胶囊在该领域的应用,最终如果整合得当,有可能实现1+1>2。
     未来仍有可能超出预期:我们目前对华东医药的业绩预测完全基于对华东医药现有业务的判断,尚未考虑注入资产带来的影响,而实际上未来公司业绩的增厚很可能超出我们的预期。我们维持强烈推荐A 的投资评级,1年期目标价9.38 元(含权)。

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