摘要。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】招商局国际日前披露07年业绩，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据我们对吞吐量增长预期的调整及08年剥离香港西区隧道带来2.8亿港币非经常性项目收益，我们将招商局国际的08年盈利预测从41.9亿港币下调0.8%至41.5亿港币。预计08年经常项目盈利将同比增长11.7%。我们对招商局国际维持同步大市评级，并将该股目标价格从44.40港币下调至38.30港币。该股目前股价相当于20.4倍的08年预期市盈率和17.0倍的08年企业价值/息税折旧前利润，我们认为该股股价上涨空间有限。我们在盈利预测中未纳入公司拟收购宁波港集团5.4%股权可能带来的盈利贡献，因目前后者的经营数据尚未披露。我们将在收购完成和相关信息披露后对盈利预测做出相应的调整。
07年盈利同比增长39.6%。招商局国际的07年净利润同比增长39.6%至35亿港币，经营收入同比增长58%至63亿港币。公司宣布派发每股0.45港币年末股息，全年派息率达到45.6%。07年的净利润中包含了剥离收费公路资产带来的7,700万港币收益。
07年集装箱吞吐量上升17.1%。07年招商局国际的港口集装箱吞吐量同比上升17.1%至4,710万标箱。干散货吞吐量同比增长10.4%至1.648亿吨。因此港口业务的息税前利润同比增长33.1%至39亿港币，占集团息税前利润总额的75.1%。深圳港口的集装箱吞吐量同比上升15.5%至1,100万标箱。除了海星码头吞吐量下滑13.2%以外，招商局国际旗下所有深圳西部港口的吞吐量均录得增长。香港港口的吞吐量同比增长3.9%至700万标箱，主要得益于现代货柜码头吞吐量同比增长5.6%。上港集团(600018.SS/人民币7.06，未有评级)、漳州招商局码头、天津五洲码头、以及宁波大榭码头的吞吐量分别同比增长20.4%、51.9%、11.7%和133.3%。07年上半年投入运营的青岛港口在07年录得7,000标箱的吞吐量，但是全年录得亏损1亿港币。根据08年50万标箱吞吐量的预测，我们预计该港口08年将录得亏损2,400万港币。干散货业务方面，招商局国际深圳港口的吞吐量同比下滑4.1%至3,330万吨，而上海国际港务集团和漳州招商局码头的吞吐量分别同比增长9.2%和38.2%。
其他业务表现。07年港口相关业务息税前利润同比上升30.6%至11亿港币，主要得益于公司的油漆制造业务海虹老人牌油漆销量同比增长37%至1.18亿升及中集集团(000039.SZ/人民币17.72；200039.SZ/港币12.36，优于大市)净利润同比提高9.1%。07年集装箱销量同比增长34%至211万标箱，专用车销量同比提高27%至11万辆。