投资要点:
博世汽柴07 年实现扭亏,08 年起进入高速增长阶段。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】博世汽柴2007年实现净利1.2 亿元(2006 年亏损2.4 亿),为威孚贡献收益0.38亿元,扭亏主要在于:一是由于国内重卡市场的爆发式增长带动其喷油嘴老业务利润的大幅增长,合资公司油嘴业务07 年实现约2 亿元的净利润;二是欧3 标准产品已开始批量投放市场,07 年已实现11万套以上的销售,加上专家和培训费用的节约,欧3 生产线亏损减少。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2008 年7 月1 日,国内重型车正式执行欧3 排放标准,预计博世汽柴欧3 产品08 年可完成40 万套的销售。加上原有的油嘴业务利润,预计可实现净利超过6.6 亿元,为威孚贡献收益2.1 亿元以上,折合EPS0.37 元。
07 年主营业务收益重卡市场高速增长,08 年起欧3 产品分流影响将逐渐体现。2007 年公司油泵、油嘴系列产品实现收入26.9 亿元,较上年同期增长18.6%。其中,受益于2007 年国内重卡市场近60%的增长,公司配套中重卡大马力发动机的PS7100、PW2000 泵销售增
长加快,两者合计实现收入10.5 亿元,同比增长38%。2007 年公司本部包括无锡柴油、威孚金宁共实现净利约1.1 亿元,同比增长19.6%。但2008 年,由于欧3 排放标准的实施,我们认为公司主要产品PS7100、PW2000 泵和VE 分配泵将面临欧3 产品的分流影响,收入出现明显下滑,我们预计08 年公司主营收入将下滑17%,本部包括无锡柴油、威孚金宁合计贡献利润约7000 万元,同比下滑36%。
随着公司对博世汽柴配套部件收入的提升,将在一定程度上弥补欧2产品销售下滑带来的不利影响,预计2009-2010 年,这部分利润将分别达到5500 万元、10500 万元。