全球经济同步放缓，通胀回落为货币政策宽松创造时间窗口
海外：全球经济同步放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】JPMorgan全球PMI已连降2月，其中制造业PMI在6月回落至50以下的收缩区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，主要经济体制造业PMI在6月也出现不同程度的下滑。去年此时，由于日本地震后需求的强烈反弹有效弥补了欧债导致的风险偏好切换，美国软硬数据呈现明显分化。而今年并不存在这一因素，因此软数据的走弱更多指向经济的减速。6月美国ISM制造业和非制造业PMI均回落，且降幅超预期。其中，制造业的新订单分项从60.1猛降至47.8指向内外需均快速放缓。在这种背景下，就业数据持续疲弱。6月非农就业连续第3个月增长低于10万人，而失业率进一步下降的动力趋弱。这使得2季度非农月均增量仅为7.5万人，远低于1季度的22.6万人。就业和消费的正反馈释放将会受到明显抑制。随着全球经济放缓、大宗商品价格回落、通胀下行压力上升，最新公布的6月中国CPI同比2.2%，环比-0.6%，低于市场预期，且我们预计未来一个季度通胀仍将弱势。全球通胀的回落为各国央行降息刺激经济打开操作空间。2012年以来，采取降息操作的国家包括泰国、菲律宾、印尼、巴西和澳大利亚。
上周四，中国、欧元区和英国三大央行同时宽松。本周一，德拉吉暗示不排除有进一步降息的可能。同时，随着美国经济减速使得QE的可能性的正在上升。似乎全球央行又进入了新一轮竞相宽松格局。另外，关注这两日的欧财长会议，将对西班牙银行救助进行批复。国内：周一，统计局公布6月份物价数据，6月CPI同比2.2%，环比-0.6%，基本符合我们的预期，但低于市场的一致预期。6月CPI回落，食品、交通通信是主要拖累。往后看，近期商务部及农业部公布的高频食品价格持续回落，在此基础上，综合考虑季节性因素及电价调整的影响，预计未来一个季度通胀仍将弱势。但是，四季度调价的累积效应开始体现。根据季节性规律，并考虑已公布的电价调整机制，已经支持CPI四季度后期回升到3%左右。物价偏低留出了各种资源品调价的时间窗口，不排除其他资源品价格在近期进行调整，这一累积效应在四季度将会逐步体现。基于这一逻辑，通胀回升的节奏受政府影响较大。