报告摘要:
主业提升显著,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】07 年公司实现主营收入44.9 亿元,同口径对比增长12.62%,其中工业收入同比增长14.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期公司进一步加强了产品结构调整和成本控制,赢利能力提升,综合毛利率同比上升1.84 个百分点;三项费用率基本持平;所得税率下降了5.89 个百分点;最终实现归属于母公司的净利润4.38 亿元,每股收益0.99 元,同比增长165.62%;剔除搬迁补偿收益和计提预计负债等非经常性因素的影响,公司实现净利润2.76 亿元,每股收益0.63 元,同比增长101.3%,符合预期。公司利润分配预案为每股分配股利0.185 元。
聚焦三大领域,大输液产业快速增长。报告期内大输液业务收入为9.49 亿元,同比增长29.96%,创历史最好水平;心脑血管业务收入6.23 亿元,同比增长13.54%,大输液、心脑血管、内分泌用药三大核心业务收入占总体工业收入的比重为85%,同比提升了4 个百分点,表明公司加快了产业和产品结构的调整,集中优势资源继续向核心业务领域聚焦。
老产品稳健增长,新产品快速放量。除公司原有输液系列、降压O 号、利复星、舒血宁等保持良好增长态势外;增效联磺片扭转了销量持续下滑的局面,销量同比增长2.5 倍;盈源、一君、儿泻康等新产品市场拓展卓有成效,销量实现了突破性增长,合计收入同比增长了71%。
增资核心业务、剥离不良资产,提高盈利能力。报告期公司鉴于输液行业良好的发展前景,收购了安徽双鹤11.63%的少数股权,使之变更为全资控股子公司;同时剥离了昆山双鹤的亏损业务,资源的优化有利于实现公司“打造输液第一品牌”的战略目标。
定向增发,巩固大输液龙头地位。公司定向增发不超过4000万股方案已通过证监会审核,增发项目资金用于新建塑瓶输液生产线、塑盖生产线、塑袋生产线,新增产能分别为2.35 亿只塑瓶、2 亿只塑盖、3000 万塑袋。我们认为这符合大输液行业的发展趋势,加速了原有玻瓶产品的升级换代。
维持“增持-A”的投资评级,12个月目标价26元。我们预测公司08、09年的每股收益分别为0.82元、1.02元;若考虑到增发摊薄,但不考虑增发注入经营性房产的处置收益,则公司08、09年的每股收益分别为0.75元、0.93元。考虑到大盘的系统性风险,我们将公司的估值从35倍调低到28倍PE,若按09年摊薄后业绩0.93元计算,则公司股票未来12个月内合理价值为26元,短期估值基本合理,并维持对其“增持-A”的投资评级