一级市场新券点评:短融方面,推荐建筑装饰龙头广田股份发行的12 广田CP001,内部评级AA 高于外部AA-,公司业绩增长稳定,所有者权益和资产负债率在上市后得到大幅改善,上市公司市值85 亿。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】12 亚浆纸CP001,发行人宁波亚洲浆纸纸业总资产近百亿,毛利率处于20%较高水平,公司是国内工业用纸提供商龙头企业,控股股东金光纸业为世界造纸十强,资产近千亿,11 金光MTN1 评级为AA+;12 亚浆纸CP001 内部评级AA 高于外部AA-。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
12 桂铁路CP001 和12 晋路桥CP001 亦可关注。城投债:上周共发行9 支城投债,其中省级平台1 支, 12 川高速MTN1。从资质上看省级平台债12 川高速MTN1,12 通泰MTN1 较为良好。近期高速公路类平台债务状况有望随着新一轮基建投资推进而改善,川高速和通泰财务指标得分均为中上。中长期产业债:中长端资质好的产业债推荐医药生物大输液细分行业龙头科伦药业发行的12 科伦MTN1,公司财务指标良好,资产负债率仅为24.9%,营业毛利率水平处于37%高位,市场占有率超过30%,领先的技术研发水平和销售渠道布局保证了垄断和规模优势,偿债能力强,上市公司科伦药业市值120 亿。
内部评级AA+高于外部评级AA。另一支为11 吉高速公司债,负债率低仅20%,经营管理长平高速收费期限至2029 年,通行状况良好。内部评级AA+高于外部评级AA,票面利率在AA 评级公司债中有吸引力。采掘行业的12皖北MTN1,发行人皖北媒电集团位居煤炭工业100 强第26 位,煤炭储量丰富。处于矿产和地质勘探垄断行业的内蒙古地质矿产集团发行的12 蒙地质MTN1。
二级市场回顾:银行间方面,本周公开市场净投放560 亿,但由于季末效应,资金面较为紧张,7 天回购利率上行近100BP 至3.74%,信用债收益率出现小幅反弹,短融收益率上行20BP 左右,中票上行不超过10BP。交易所方面,本周交易所资金面价格大幅上涨,7 天回购利率上行130 左右至4.28%,上证指数周四收盘于2260.88 点,下跌46 点,但避险需求不明显,交易所信用债成交总体,高评级分离债收益率出现小幅反弹,而公司债和企业债亦普遍上行。
投资策略:上周临近银行半年度考核时点,资金价格大幅上升,7 天回购利率上升109BP。信用债市场收益率延续反弹,1 年期的AA/AA+中债收益率上行20/23BP,5 年期AA/AA+中债收益率上行9/12BP。此次信用债收益率反弹累计一定幅度,一方面是前期收益率下行过快的原因,另一方面也遇上资金紧张节点。周四汇丰PMI6 月数据再创阶段新低,显示制约中长端债券收益率的实体经济回报依然不振,从降息以来中长端收益率反弹了将近一半,利率10 年期国债在3.4 附近已有企稳迹象,我们判断中长端信用债配置价值在经济回落趋势不改下已显现,配置盘可积极参与。交易盘仍建议继续持有。短端收益率受到资金成本抬升,未来收益率曲线有平坦化趋势;从新券供给上也有所验证,短融供给接近前期历史高点,而中长端的中票、公司债和企业债保持平稳