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工程机械行业研究报告:华泰联合-工程机械行业6月报:销量寻底过程中,改善尚需等待-120704

行业名称: 工程机械行业 股票代码: 分享时间:2012-07-05 09:53:23
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王轶铭,肖群稀
研报出处: 华泰联合 研报页数: 16 页 推荐评级: 中性
研报大小: 566 KB 分享者: gui****04 我要报错
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【研究报告内容摘要】

          6  月份工程机械板块弱于大盘,符合我们的判断。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6  月份,工程机械板块震荡走低,累积下跌8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同期上证综指下跌4.6%,沪深300  指数下跌6.5%,板块表现弱于大盘。
          基建投资持续改善,房地产新开工筑底过程中。政府主要通过政策微调对冲经济下滑风险,投资再次大幅增加的可能性不大。5  月份以来,发改委的基建重大项目审批加快,基建投资启稳回升;房地产新开工处于筑底过程中,在房地产库存没有大幅改善的情况下,企业新增投资的动力不强,未来2  个季度将处于底部位置,预计明年一季度有望逐渐好转。
          5  月行业销量未见明显好转。由于项目资金依然没有到位,许多新工程项目没有按期开工,5  月份工程机械各子行业的销量同比依然处于下滑的趋势中。挖掘机同比降幅有所收窄,主要是去年同期基数大幅降低的原因;装载机、汽车起重机、推土机和压路机同比持续大幅下滑。
          三季度销量见底,明年一季度回暖概率较大。预计6  月份行业销售仍不会有明显改善,但有望逐步见底启稳,销量回升的幅度和力度取决于房地产新开工的情况。我们判断未来2  个季度房地产新开工大幅回暖的概率不大,这使得未来2  个季度工程机械销售不会出现明显改善,我们倾向于认为明年一季度回暖的概率较大。
          龙头中报表现好于行业整体情况。受益于三、四线城市“商混率”的提升,三一、中联的混凝土机械销售持续大幅增长,两家龙头的表现好于行业整体状况,预计中报将分别有10%左右的增长。
          维持行业“中性”的投资评级。当前行业静态滚动PE  为10.7  倍,PB  为2.4  倍,估值合理的水平。我们认为工程机械板块在销售数据出现好转之前,走势将与大盘同步,维持工程机械“中性”评级。建议关注行业龙头:中联重科、三一重工、徐工、柳工。
          风险提示:1、经济下行程度超过预期;2、行业应收款项大幅上升。

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