我们应在金融电子快速发展的大背景下分析证通电子2007年的业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】支付手段的多元化与电子化、银行资源的稀缺、银行竞争趋于激烈和银行良好的资金环境是金融电子发展的背景，而在这一背景下，ATM（自动柜员机）、自助服务终端、POS、电话EPOS、银行IT、银行卡等子行业都获得快速的发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）证通电子作为产业链上游的密码键盘提供商和自助服务终端与电话epos的提供商，将分享金融电子产业的快速发展。
公司三大类产品密码键盘、自助服务终端和电话EPOS同比增长分别为45%、49%和94%。其中以出口为主的密码键盘毛利率稳定在69%的水平，以内需为主的自助服务终端由于成本的下降毛利率由33%上升至36%。而电话EPOS产品面对竞争对手福建升腾的快速发展，公司采取降价和市场优先的战略导致毛利率由44%下滑至36%。
公司期间费用率上升明显。管理费用率由6.92%上升至9.12%，为配合产量和产能的快速增长，员工由07年上半年的608人提高至859人是管理费用率上升的主要原因，但我们预期未来进一步提高的可能性较小。同时，随着公司销售布局的展开，销售费用率略有上升。
我们近期对金融电子行业进行重点研究并对证通电子进行调研。结合各大银行2008年金融电子方面持续投资的背景，同时公司的自助服务终端产品将向电信、邮政领域开拓，公司的需求将保持快速的增长。公司密码键盘产品随着国外市场的开拓将保持快速的增长。而从公司年报披露的存货情况看，公司原材料、发出商品、存货总额分别为1721万元、2759万元和6296万元，远高于前一年同期水平，07年订单仍有较大份额在08年确认。我们预期公司一季度营收将保持50%以上的成长。
虽然公司可以通过外协和外包方式生产，但产能不足仍是公司发展的瓶颈。随着募投项目产能的逐步释放，证通电子的发展将受益于金融电子行业的快速发展，我们预期公司08、09年净利润分别为5938万元、8147万元，同比增长分别为35%、37%，对应08、09年EPS分别为0.68元、0.93元，给予公司08、09年35倍、25倍PE估值和增持的投资评级。
投资风险：公司上游产业为元器件行业，由于元器件产品价格处于连年下降趋势，因此公司原材料成本上涨风险较小；而面对07年快速增长的自助服务终端需求主要供应商产能并未大幅开出，加上自助服务终端多样化需求的特点，因此自助服务终端产品短期毛利率下降可能性较小。但是，由于公司在自助服务终端和EPOS领域均未占据行业龙头地位，因此公司未来可能面临行业竞争加剧和盈利能力下降的风险。