报告摘要:
银邦股份是国内铝基复合材料行业的领先者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产商,也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材批量生产企业。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售,08年至今,公司收入和利润快速增长,复合增长率分别高达30%和29%,产销量在国内复合板带箔专业生产企业行业排名第二。
铝基复合材料需求增长前景广阔。铝合金复合材料是钎焊铝轧制材的主力军,需求的增长主要来自三方面,一是汽车、火电、工程机械和家用电器为主的下游行业周期性回暖和结构升级,二是以上领域热交换器中铝化率的持续提升,三是海外热交换器订单向中国转移。铝基多金属复合材料方面,凭借公司在铝钢复合带材方面的技术创新优势,公司将受益于国内铝钢带材、铝-不锈钢材料和铝基钢背轴瓦材料市场的进口替代趋势。 国外寡头暂居国内领先地位,实现进口替代须积累技术和规模优势。中国已成为热交换器用铝合金复合板带箔的生产大国,产量增速持续高于全球平均水平。国际市场已形成少数优势企业寡头垄断的竞争格局,国内市场产业集中度很低,萨帕铝热传输暂居国内行业首位,以公司为代表的内资企业须积累技术和规模优势才能与其抗衡,从而在质量、供货能力、产品结构等方面立于不败之地。
公司在国内铝基复合材料领域具有显著的技术创新优势和规模优势。技术优势方面,公司拥有的多项核心技术达到国际先进或国内领先水平,特别是公司自主研发的铝钢复合带材,首次实现了国产化,填补了国内空白;同时,公司坚持"预研一代、研发一代、生产一代"的新产品开发战略,具有卓越的技术成果产业化能力。规模优势方面,公司是国内唯一能与瑞典寡头萨帕的规模相抗衡的内资企业,具有大规模快速供货的显著优势。 募投项目:突破产能瓶颈,与技术提升齐头并进。募投项目达产后公司产能由现有的7.5 万吨扩大到20 万吨,主要是解决公司产能瓶颈,提升公司设备水平和制造水平,实现公司产能扩张与技术提升齐头并进,将企业打造成国内一流、国际知名的金属复合材料生产企业。 每股合理价值区间为18.56元~19.80元。预计公司2012、2013年按IPO后总股本全面摊薄后的EPS为0.90元、1.16元。给予公司2012、2013年的PE水平分别为22x、16x。合理的价值区间为18.56元~19.80元,建议询价区间为16.7元~17.8元。 风险提示:(1)公司产品的主要下游行业需求低迷;(2)铝锭为主的原材料价格波动;(3)募投项目投建不达预期;(4)新产品的市场拓展遇阻。