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山西汾酒研究报告:东莞证券-山西汾酒-600809-2008年仍处于阵痛期-080408

股票名称: 山西汾酒 股票代码: 600809分享时间:2008-04-09 14:19:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄黎明
研报出处: 东莞证券 研报页数: 9 页 推荐评级: 谨慎推荐
研报大小: 32 KB 分享者: las****rd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  1、产品结构持续升级,省外市场仍需拓展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  2007年,公司的白酒和配置酒(竹叶青)收入分别为17.14亿元和1.21元,分分别同比增长19.86%和36.92%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司的中高端产品主要包括国藏汾酒、青花瓷汾酒、老白汾酒和竹叶青等,低端汾酒主要是玻汾。
  2007年公司顺应行业发展趋势,也大幅压缩抵挡酒销量,提升中高档酒比例,目前基本达到高、中、低端酒2:6:2的比例,预计2007年公司的酒类销量在1.85万吨左右,其中,中端的老白汾的销量预计在11000吨左右,玻汾销量大幅下降。由于产品结构的升级,白酒在销售收入增长20%的情况下,销售成本零增长,公司综合毛利率提升3.47个百分点,达到77.14%;另外,公司省外收入同比增长35%,占收入比例仍不足一半,与其它白酒公司差距较大。
  3月11日起,山西汾酒对部分汾酒系列产品的销售及代理价格进行适当调整,对
  中档产品中三分之一的品种进行价格调整,平均涨价幅度为8%,由于调价的幅度和范
  围不大,对业绩增厚效果不明显,主要是为了调整品牌结构和规范经销商渠道,未来
  公司仍是坚持中端酒为主的发展战略。
  2、营销仍是最大的软肋,赊销力度加大带来隐患。
  与浓香型和酱香型白酒相比,清香型的汾酒最大的优势是采用固态地缸发酵和“清蒸二次清”的制造工艺,没有产能限制、生产周期短且优质品率高,制约公司发展的最大障碍还是僵化的国有经营体制及营销模式落后。在品牌方面,山西汾酒产品品种繁多,多达150多种,而且很多是经销商自己开发、自己宣传,造成公司品牌定位、产品包装混乱;在销售渠道方面,公司由于实行品牌总代理的制度,而且公司前5名客户销售量占比达到45%,公司对销售渠道的控制力度不够,窜货现象普遍,也给假货以可乘之机,造成公司价格和品牌体系混乱。2007年,公司加大了广告费和业务宣传费的投入,营销费用同比增长70%,营销费用率近20%,提高5.64个百分,对业绩造成一定影响。

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