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锡业股份研究报告:第一创业-锡业股份-000960锡价是把双刃剑-080331

股票名称: 锡业股份 股票代码: 000960分享时间:2008-04-01 22:14:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 巨国贤
研报出处: 第一创业 研报页数: 3 页 推荐评级: 谨慎买入
研报大小: 121 KB 分享者: che****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点:
􀁺  公司的主营产业链显示,30%的锡精矿自给,锡材和锡化工等后续加工约消耗45%左右的锡锭。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从产业链角度分析,由于锡精矿定价紧随锡锭,因此下游产品如果不能快速跟随锡锭价格波动,则企业相对被动。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀁺  锡价大幅上涨,对公司自产精矿有益。锡锭价格不断创出历史新高,和传统有色金属冶炼类似,锡也是精矿价格跟随锡锭价格波动。锡锭价格上涨过程中,锡精矿价格必然跟随同步上涨,这使得公司30%左右的自产精矿利润提升明显。但与此同时,我们必须关注到选矿药剂成本也在大幅度提高。2007  年售价数千元的药剂目前市场价格在2  万元左右,这也进一步压低了自产精矿的收益。
􀁺  冶炼利润微薄,但相对固定。从目前市场报价看,锡精矿与锡锭价格一直保持2  万元人民币左右的差价,显示锡冶炼环节加工费用保持稳定。成本方面,我们目前没有发现有明显的上涨。对此我们将保持密切跟踪。
􀁺  锡材环节提升利润有限。锡材一直是公司主要的一个下游产品,相对来讲,锡材对锡锭价格波动跟随较为明显。由于是传统的锡加工行业,此环节利润相对较为微薄,对公司未来业绩提升贡献有限,只是在锡价上涨的过程中不会拖累公司盈利。
􀁺  锡价上涨过程中锡化工拖累公司业绩。化工产品价格上涨通常要滞后于锡锭价格上涨一定的时间段,而且这个时间段一般还要较长时间,在这样一个过程中,锡化工行业的利润必然受到较大的冲击,乃至亏损。我们认为在锡价上涨过程中公司最大的业绩压力来自于锡化工产业。
􀁺  铜精矿产量保持稳定。铜精矿也是公司主要的利润来源之一,2008  年公司铜精矿产量将保持稳定,铜价略有上浮,我们认为此部分利润贡献同比将略有提升。

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