投资要点
我们近期拜访了公司相关领导,就公司近期经营状况进行了交流,主要内容如下:
1季度及最近经营情况。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1季度产品总销量为83万吨,其中水泥31万吨,熟料52万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)吨产品均价为259元,吨产品成本为192元,吨毛利达到67元。进入2季度后,产品出厂价格有所下降。公司目前熟料出厂含税价约为250~260元/吨,吨产品毛利在45~50元左右。目前公司2条5000TPD的熟料线都开工,库存水平不高。日出货量在1.5万吨左右,其中熟料为0.6~0.7万吨,月度销量有望达到40万吨左右。海昌3#(5000TPD)生产线已经具备点火条件,预计全年贡献90万吨的销量。公司认为进入年中淡季后,产品价格仍可能走低20-30元,8月后有望实现量价向上的反转。
成本及期间费用控制是公司最大亮点。2011年全年公司吨产品成本为180元,2012年成本有望小幅上涨或持平。公司的煤炭从淮南矿务局直供,采购成本具备优势。公司目前煤炭进厂含税价约为720元/吨(5000大卡,公司吨熟料实物煤耗为165kg),去年为700元/吨。海昌3#线的投产将进一步摊低吨产品固定成本及费用(例如,公司员工一直存在富余,新生产线的投产并不需要重新招聘新员工)。公司原计划2012年吨产品费用降低5元左右,从目前的情况来看,有望实现10元的降幅。
区域产能接近尾声,供需关系将逐步改善。2012年是近几年华东区域新增产能的高峰年,达到5193万吨,加上落后机立窑产能淘汰的红利基本耗尽,宏观调控导致需求增速接近于零,供需恶化导致华东区域水泥价格持续下滑。站在当前时点,我们对华东区域水泥行业基本面持越来越乐观的态度,供需关系将逐步改善。从供给面来说,华东区域2013年新增熟料产能将大大降低至2000万吨左右,增速低于5%;而需求面伴随国家调控政策的逐步转向有望迎来复苏。我们判断未来2-3年,华东区域水泥行业供需都有望环比改善。从2012年产能投放的节奏来看,安徽省(华东区域2012年产能投放的主力省份)新生产线点火集中在上半年,从下半年开始投放力度将不断减弱。我们建议投资者逐步逢低吸纳华东水泥股。