山东铝业日前公布股权分置改革方案，每10  股流通股将获得中国铝业(2600.HK/港币5.47，落后大市)赠送2  股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于赠送股份来自非流通股股东，山东铝业的总股本将保持不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该方案仍有待9月29  日举行的股东大会通过。
        股改后中国铝业持有的公司股权将由71%降至66%。我们预计受此影响06  和07  年山东铝业对中国铝业的盈利贡献将分别减少约1,500万和3,950万人民币，分别占中国铝业06和07年总盈利的0.1%和0.7%。
        基于当前股价计算，山东铝业除权后价格为14.03  人民币，相当于13.7  倍07  年市盈率，远高于全球同业平均的8  倍市盈率水平。我们认为该股估值较高。估值较高以及行业前景不佳都将限制该股上涨空间。我们维持对该股落后大市评级。