投资要点    1.  主攻海外市场使得公司的毛利率预期相对较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然海外市场的毛利率水平与国内相当，但从趋势上来看，海外毛利率比较平稳而国内呈快速下降趋势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年公司国内业务的比例仅有16%，因此中期来看，公司可以规避国内的竞争，享受比较正常、稳定的利润水平。    2.  铅酸电池行业整合对公司的影响。整合使得市场份额向龙头企业集中，公司将从这一进程中获益。目前来看行业整合并未造成产品价格的普遍上扬，自行车电池在2011下半年涨价后已经在2012年初回落，因此我们预计后期铅酸电池的价格将呈现稳中有降的态势(不考虑铅价波动)。    3.  胶体电池属于国家鼓励的新型铅酸电池。公司的胶体电池属于国家鼓励的新型蓄电池，具有环保、性能优势，业务毛利率高于非胶体电池10%左右。包括上市公司在内的大型铅酸电池厂商均在致力于发展胶体、卷绕式等新型电池，我们预计随着胶体电池产能的增加及市场渗透率的提升，其毛利率必然呈现明显的下降趋势，因此我们判断公司的胶体电池业务应难以维持35%的毛利率水平。公司募投项目拟建设60万kvah的胶体电池生产线，未来三年业务增速乐观。    4.  基于分业务业绩预测，我们认为公司2012-2014年EPS为0.95、1.39、1.47元。同行业可比公司的动态PE在20倍左右，我们认为给予公司18-22倍动态PE较为合理，对应的询价区间为18-21元。      股权结构      广东猛狮电源科技成立于2001年，公司主要从事各类铅蓄电池产品的研发、生产和销售，主要产品是摩托车起动用电池。公司坚持以外销为主，内销为辅，产品主要销往欧洲、美国、日本、澳大利亚以及亚洲其他国家的摩托车电池更换市场。其自主研发的纳米高能免维护胶体电池2009年通过了广东省科技厅科技成果鉴定，并获得了广东省自主创新产品奖。