事件：
        中国物流与采购联合会（CFLP）于2012  年6  月1  日公布的5  月制造业采购经理人指数（PMI）为50.4%，较2012  年4  月回落2.9%，PMI  指数五个月来首次回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        1、本月中国PMI  指数50.4%，已接近50%的经济荣枯分界线，显示当前经济增速仍有回落空间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）尽管历史数据显示5-7  月PMI  指数会出现季节性的回落，但本月读数是过去7  年来五月PMI  指数的最低值，说明经济调整筑底的基础并不牢固，稳增长的重要性日益凸显，需要进一步展现政策更为宽松的一面，保持适度的投资增速，从而实现全年经济的“稳中求进”。
        2、供需失衡，库存上升。本月生产指数52.9%，环比下降4.3%；新订单指数49.8%，环比下降4.7%，下降幅度大于生产指数且新订单指数再次低于50%临界值，显示订单需求萎缩更为迅速。另一方面，产成品库存指数52.2%，环比上升2.7%。产成品指数的合意区间应在[45%,50%]之间，超过50%实际反映了终端需求的恶化。我们在今年PMI  点评中多次提到，“若未来需求受各种因素冲击不能持续向好，则制造业生产经营活动将重新收缩，PMI  指数受供求矛盾影响再次回落”，本月PMI  指数的走势映证了我们此前的判断。
        3、总需求水平进一步下降，进口指数跌下临界值。5  月进口指数仅为48.1%，环比下降2.4%。进口指数的回落主要受国内需求水平进一步回落拖累。欧洲形势再次恶化，西班牙、意大利国债收益率走高，希腊退出欧元区概率可能加大，5  月新出口订单有所回落，但仍在临界值之上，主要是由于美国经济持续温和复苏有利于全球贸易形势的改善，本月新出口订单读数为50.4%。
        4、本月PMI  购进价格指数44.8%，环比显著下降十个百分点，需求回落拉低了上游产品的价格水平，有利于缓解国内通胀压力。在政策转向稳增长的情况下，通胀水平的进一步回落，扩展了政策腾挪辗转的空间，有利于稳定经济下行速度，避免经济形势超预期的恶化。
        5、本月就业指数50.5%，依然维持在临界值之上。这表明尽管经济形势依然未有好转，但就业情况保持稳定增长。我们一贯认为，就业情况，尤其是农民工就业是观察政策取向的风向标，就业形势稳定意味着政府不会推出大规模的刺激政策。因此，取向稳增长的经济政策仍将以预调微调为主。