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恒大地产研究报告：德意志银行-恒大地产-3333.HK-目标价8.3港元，续吁买-120522

股票名称：恒大地产	股票代码： 3333.HK	分享时间：2012-05-24 08:13:56
研报栏目：港美研究	研报类型： (DOC)	研报作者：
研报出处：德意志银行	研报页数： 1 页	推荐评级：无
研报大小： 1 KB	分享者： ph****x	我要报错

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【研究报告内容摘要】

　　05月22日消息，德银发表报告，指恒大过去3个月股价跑输同业及恒指11%，主因市场忧虑其毛利率及足球队相关开支，但认为反应过度。该股目前估值近谷底、股息率达6.5%，故相信其下行空间有限，维持“买入”评级，目标价8.3元不变，以之为内房股首选。
　　报告指出，尽管4月恒大的合约销售均价显著倒退，但毛利率仍符合德银预期。该行预计，公司4月强劲的合约销售势头可延续至5月，合约销售均价亦可基本维持现有水平。
　　足球队方面，近期有报道指签约球员及教练带来了巨额转会及合约费用，德银认为市场对会计处理有误解，从而引发对盈利影响的忧虑。在资产负债表中转会费用的确是无形资产，但对损益表的影响则小得多。总体而言，恒大包括足球队的总营销开支，对合约销售的比率不会超过3.3%，符合板块平均水平。
　　德银表示，恒大股价估值接近谷底(较资产净值折让65%、2012年预测市盈率4倍)，加之6.5%的股息率，相信该股进一步下行空间有限，重申其“买入”评级；目标价8.3元较预测每股资产净值10.37元折让20%，对应2012年/2013年预测市盈率9.6倍/7.6倍。
　　

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