业绩概述：2012  年一季度，公司实现营业收入4.81  亿元，同比下降11.62%；营业利润1348.33  万元，同比下降44.96%；归属母公司所有者净利润992.74  万元，同比下降37.93%；基本每股收益0.02  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        报告期经营分析：1、毛利率持续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期内综合毛利率为15.76%，较2011  年全年的27.77%下降12  个百分点，同比下降2.8  个百分点；2、期间费用率同比提高4.78  个百分点，管理费用、财务费用分别同比增加94%、254%。3、实际所得税率高达55.7%，同比提高10.9  个百分点。
        预收账款锁定  2012  年业绩。期内可预售项目有福州阳光理想城B、C、D  区，福州阳光新界、西安林隐天下，可售项目丰富，一季度销售商品、提供劳务收到的现金13  亿元，同比基本持平，资金回流相对较好。期末预收账款23.4  亿元，比期初增加7.76  亿元，为账面预收款历史最高值。
        近两年投资力度大：期末总资产137  亿元，比年初增加5.2  亿元。
        2011  年公司成功竞得海南、西安、咸阳、福州、武夷山等多个地块项目，通过受让国中星城、汇泰房地产等股权，获取新的项目资源，有效增加了土地和项目储备。同时，为适应公司未来业务发展的需要，积极开拓省内外市场，公司相继在陕西咸阳、甘肃皋兰、以及福州、武夷山等地设立了子公司，并参股投资金川阳光城实业，为策略开拓省内外市场做准备。2011  年以来，公司新增项目主要是海南“A-5”地块、福州“2011-02”地块、陕西咸阳上林路以东地块、阳光金城项目、陕西咸阳沣太八路以南宗地，并收购宏辉房地产49%的股权，汇泰房地产75%股权，新增权益建筑面积共193  万平米，土地款44  亿元，平均土地成本2277  元/平米。2011  年5  月份大股东阳光集团以4.45  万元收购西安国中置业100%股权，并以国中置业净资产2.14  亿元的价格将上述股权转让给上市公司。目前可结算地产资源近400  万平米，今后几年收入来源有保障。
        我们之前预计公司  2012-2013  年的每股收益分别为0.77  元、0.84元，按最新收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12  倍、11  倍。
        给予“增持”的投资评级。