报告摘要：    公司主营粘胶长丝，近年业绩一般。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品包括粘胶长丝、棉浆粕等，目前公司拥有粘胶长丝产能2.2  万吨，处于国内同行前列。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于行业景气度低，公司主营业绩一般，一季度销售毛利率6.4%。    非公开发行:投向2  万吨莫代尔项目。今年3  月底，公司以5.01  元/  股的价格，向6  位投资者发行了11576.8462  万股，共募集资金5.8  亿元；其中公司实际控制人中国恒天认购了所发行股票总量的48%。本次募集资金净额全部用于2  万吨新疆莫代尔纤维产业化项目。    莫代尔纤维及Lyocell  纤维将成为未来业绩亮点。2010  年底公司设立了新疆天鹅特种纤维有限公司，建设莫代尔纤维产业化项目。该项目预计总投资61123  万元，建设规模为年产莫代尔纤维2  万吨及棉浆粕5  万吨。预计该项目投产后，年均实现销售收入77221  万元，  年均利润总额11055  万元。公司另一新型纤维项目--3  万吨lyocell  纤维项目于2010  底开工建设。该项目投产后，预计年平均销售收入为92000  万元，年均利润总额为26575  万元。    受集团公司支持，新型纤维值得期待。3  月14  日公司发布公告，恒天集团下发了支持保定天鹅新材料产业的《指导意见》。集团公司对于保定天鹅的总体定位是：恒天集团新型纤维材料业务板块的核心运营主体、资产整合平台。可以预期，未来恒天集团将给予公司较大力度的发展支持，也有一定的资产注入预期。    持股长江证券，可贡献较多收益。目前公司持有长江证券2371.7  万股，每年可获得可观的分红收益。随着证券交易相关政策逐步调整，  券商股长期投资价值越来越大，公司也将从中获得较大收益。    盈利预测。预计公司莫代尔项目、Lyocell  项目今年底可投产。按定增后总股本75736.85  万股摊薄计算，公司2012－2104  年EPS  分别为0.10、0.17、0.23  元。未来几年公司业绩提升主要依靠新项目的投产及市场拓展情况，暂时给予"中性"评级，长期可积极关注。