投资要点：
公司2011年收入实现快速增长，中高端全面爆发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全年实现收入84.28亿元，同比增长56.92%；实现归属于上市公司股东净利润29.05亿元，同比增长31.72%；基本每股收益2.08元，同比增长31.65%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司收入增长幅度超出我们预期，其中高档白酒收入增长60.33%，中低档白酒收入增长55.15%，窖龄酒及特曲的放量应该是其主要原因。我们认为特曲的放量可能开始进入明确期，公司自身销售队伍的建设和三线营销组合的策略开始取得明显成效。公司2012年营销方面将加强专卖店、博大营销公司以及柒泉公司三线队伍建设，坚持"双品牌塑造、多品牌运作"，从销售费用中运输和广告费用的上升以及前五名客户的收入实现来看，博大营销公司和专卖店的发展将是未来营销的重点，而他们也确实取得了实际的业绩。公司毛利率出现了下降，中低档白酒毛利率下降更为明显。其中原材料、人工成本的增加是一方面，另一方面相对低毛利率的中低档产品销售收入增加较快使得整体毛利率下滑，还有就是公司采取降低出厂价的方式来抵消营销费用支出的销售策略所影响。我们认为毛利率的下降短期内可能还会继续，但幅度应该会缩小。由于放弃华西证券增资同时华西证券的全年收益下滑，使得公司今年的投资收益相对去年减少约3亿元，影响了公司净利率水平。2012年公司将出售华西证券12%股权给母公司，料将增加投资收益2亿多元。从长远而言，公司剥离华西证券业务有利于核心业务的归集和发展，平抑周期波动。公司的资产状况和现金流情况依然非常良好，期末库存商品上升到12.40亿元，预收账款余额上升到25.51亿元，实现经营性现金流39.73亿元。公司未来的发展基础依然坚实，公司的经营情况非常健康，成长性良好。公司当前的管理团队将在2012年到期，但预计不会出现大的变动。公司优秀的管理团队是我们长期看好公司的主要原因之一。我们继续给予公司"买入"评级。预测公司2012-2014年主业EPS分别为2.87、3.69和4.67元，我们结合市场水平给予公司2012年20倍的市盈率，另外证券业务每股价值0.7元，则公司合理价格在58元左右。我们认为公司具备长期投资价值，建议积极买入并长期持有。风险因素：白酒行业发展速度放缓、老窖特曲市场发展不如预期。