一、事件概述公司公布2012年一季报：营业收入1.42亿元，同比上升21.66%；归属于上市公司股东的净利润1031万元，同比上升7.83%；EPS0.02元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一、二、分析与判断收入与毛利率齐升，期间费用率小幅增加一季度收入1.42亿元，同比上升21.66%，综合毛利率55.49%，同比上升4.08个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为主要是因为收购北京吉天之后销售额上升，此外吉天的实验室仪器毛利率较高，通常达70%左右，从而提升了整体毛利率。费用方面，销售费用率及管理费用率分别上升3.70及2.24个百分点，主要是对北京吉天的收购及销售规模扩大、研发投入增加导致，处于合理水平。财务费用率因募投资金产生的利息收入而下降1.50个百分点。净利润略有增长，主要由营业外收入构成一季度净利润1013万元，同比上升6.50%，其中营业外净收支达988万元，比去年略有提升。公司营业外收入主要由软件产品的增值税退税及政府补助构成。截止2011年底公司递延政府补助余额达3725万元，将随与政府合作科研项目的进展逐期计入营业外收入。高筑专利壁垒，维持优势地位截止2012年一季度末，公司已取得专利170项，软件著作权102项，数目位居同行业首位。专利壁垒效应的逐渐显现将使公司业务具备一定的排他性，有助于维持优势地位。北京吉天不是终点，并购正在进行时收购北京吉天之后，公司将进一步寻找合适的并购标的。我们认为公司在并购方面经验丰富，且在手现金状况较好，进一步并购是大概率事件。仪器仪表行业整合亦是大势所趋，成功的并购将为公司业绩带来跨越式增长。二、三、盈利预测与投资建议环境监测市场今年有望回暖；实验室仪器、高端过程分析、运营维护等新市场的开拓带来新的增长空间；政府补助保障公司研发高投入，同时高筑专利壁垒有利于优势地位的维护；持续并购优质标的将使公司继续跨越式发展。我们预计公司2012-2014年EPS0.52、0.66、0.81元，对应PE29、23、18倍。目标价18元，维持"谨慎推荐"评级。