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浦发银行研究报告:宏源证券-浦发银行-600000-超跌迎来投资良机-080314

股票名称: 浦发银行 股票代码: 600000分享时间:2008-03-18 21:40:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡建军
研报出处: 宏源证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 增持
研报大小: 333 KB 分享者: amy****04 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
􀂾    公司净息差未来两年仍会提升,对公业务仍是公司利润增长的最大推动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司资金成本在股份制银行中处低端,这主要得益于高比率的对公活期存款(占总存款比例近一半)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非对称加息对公司扩大净息差是有利的,同时,我们不认为公司的活期存款会明显向定期转移。
􀂾    相比同业,公司的中长期贷款比例显著要低,07年平均39%,07年末约29%,在加息周期中有助于公司回避利率风险。我们判断,浦发08年重新定价的资产约55%,远高于负债的25%(不考虑利率维持不变的活期存款)。07年加息的滞后效应未来两年将逐步显现。
  􀂾  公司未来两年的总资产增速18%-20%,贷款增速保持在16%左右,本外币贷存比在68%以下。
  􀂾  中间业务仍是公司的软肋。07年非息收入的最大贡献来源于代理业务,这和资本市场当年活跃有关。未来结算业务、信用卡业务及顾问业务将持续平稳发展。我们难以期望公司的非息业务短期内明显改观。
  􀂾  公司资产质量平稳改善,期末不良贷款1.46%,关注类贷款1.83%,拨备覆盖率达到191%。未来的信贷成本仍将平稳运行,对净利润净利润继续形成拉动。
  􀂾  随着资产规模效应的显现,公司的ROA水平将明显提升。07年ROA达到0.69%,较06和05年分别上升16和21个BP,我们判断公司08年的ROA将超过1%。
  􀂾  公司是08年两税合一的最大受益者,08年的实际税率将由07年的49%大幅降至24%左右,对净利润的贡献将超过30亿元。
  􀂾  07-09年净利润复合增长率61%,其中08年利润增速将达95%。现股价相当于09年12×PE和2.3×PB,低估明显。6个月目标价42-45元(10送3除权前),约相当于08年20×PE和3.5×PB水平。

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