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通宝能源研究报告:大同证券-通宝能源-600780-年报前之预评:不确定性中隐现确定性,华丽转身可期-080317

股票名称: 通宝能源 股票代码: 600780分享时间:2008-03-18 14:07:03
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 张辉
研报出处: 大同证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 229 KB 分享者: 古**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司将率先走出火力发电企业目前的困居,参与分享煤炭资源牛市
        众所周知,火力发电企业目前最大的困居就是煤价上涨较快、但电价由于受政府指导的约束,不能随之相应上涨,火力发电企业受到的毛利挤压现象非常明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为此,他们纷纷通过各级电力行业协会向政府部门呼吁,强烈要求政府落实曾经提出的煤电联动政策,让电价上涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但时至今日,我们没有看出政府在近期内让电价进行上涨的迹象,特别是我国目前通货膨胀压力居高不下之际。
        公司未来通过落实上述合作协议,改制后的阳煤五矿(属阳煤集团)与山西阳光发电有限责任公司(属通宝能源)以35%-49%的比例相互参股经营,将率先走出火力发电企业目前的困居,可以想象的是,未来两家企业的煤炭协议价高低将不太重要了,原因很简单,即使煤价上涨,通宝能源作为阳煤五矿的股东也将分享其带来的好处。如果能够以49%的比例参股的话,那么对通宝能源来说,煤炭价格的上涨引起的成本上升将几乎被股权收益所对冲。通宝能源将华丽转身,成为一家半煤炭半电力企业,克服目前火力发电企业普遍面临的毛利挤压现象。
        合作协议落实后,预期公司的多项成本将可以得到下降
        谈判成本的下降。众所周知,近几年,煤炭价格不断上涨,卖方市场特征非常明显,电力企业处于相对弱势地位。而未来随着两家企业的相互参股经营,二者将结成利益共同体,那么利益共同体之间的博弈无疑将显著降低,也自然不用在煤炭价格谈判上反复周旋了。道理很简单,对山西阳光发电有限责任公司来说,煤炭购进价即使高一点,但到年终通过阳煤五矿的收益又返了回来。这类似于目前国际市场上的铁矿石,日本钢铁企业与中国钢铁企业相比,明显不具有敏感性,原因有点类似,因为,日本钢铁企业持有钢铁出口国生产企业的许多股权,铁矿石价格上涨,他们照样能受益,与此同时,还能达到狙击竞争对手的效果。
        运输成本的下降。作为一家坑口发电企业,山西阳光发电有限责任公司原本就具有运输成本优势,不过,按照上述合作协议的落实,长达4.8公里的储煤场地下输煤通道,将进一步提高运输效率,降低运输成本,增加收益。
        库存成本(或为资金占用成本)的下降。未来随着共同出资的储煤场地下输煤通道建成,公司原煤库存即使进一步大幅下降,也不会影响生产,逐渐实现现代管理学追求的零库存境界,最终将体现为库存成本(或为资金占用成本)的大幅下降。
        

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