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粤电力A研究报告:光大证券-粤电力A-000539-优质电力市场的龙头公司-080317

股票名称: 粤电力A 股票代码: 000539分享时间:2008-03-18 11:17:33
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 崔玉芹
研报出处: 光大证券 研报页数: 12 页 推荐评级: 中性(首次)
研报大小: 522 KB 分享者: 都****客 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆我们认为公司目前股价基本合理,给予“中性”评级:
        我们假设:(1)公司煤炭价格2007  年~2009  年上涨幅度为6%、13%、5%;(2)2008  年下半年进行煤电联动,电价上涨幅度为5%,2009  年电价保持不变;在上述假设条件下,我们预测公司2007  年-2009  年的每股盈利分别为0.28  元、0.35  元和0.40  元,目前动态市盈率分别为39、30、26,估值基本合理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ◆公司是广东电力市场的龙头公司,广东市场的发电小时显著回升:
        截至2007  年9  月30  日,公司可控装机容量和权益装机容量分别占广东装机容量(不含西电东送)的12.53%和9.67%,是广东地区的龙头公司。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        由于广东地区新增装机容量低于用电增速,且在最近三年有966  万千瓦小机组将关停,发电小时快速回升。特别是大机组,将受益于节能发电调度办法,保持较高的利用率。
        ◆公司装机容量快速增长:
        2007  年公司有大量新项目投产,可控装机容量和权益装机容量分别增长56%和49%,其中惠来靖海、汕尾电厂均为单机60  万千瓦的大型电厂,盘南电厂为坑口电厂+西电东送项目,而惠州LNG  电厂和前湾LNG  电厂具有成本锁定、LNG  价格低廉的特点,预计均能取得良好的回报。
        ◆煤炭价格大幅上涨影响公司盈利
        近几年来,煤炭价格大幅上涨影响了火电公司的盈利。据了解,公司2007  年煤炭价格上涨5.8%,预计2008  年公司的煤炭到岸价格平均上涨10-15%,我们预计2008  年公司的毛利率将下滑约3  个百分点。
        ◆期待煤电联动,关注资产注入
        受煤价上涨影响,火电公司近期表现不尽如人意。由于CPI  指数高企,近期调整电价的可能性甚微。我们预计在目前状况下,超过一半的火电厂出现亏损,为保证电力生产的安全和稳定,2008  年下半年有可能调整电价。但鉴于调整时间和幅度难以预测,建议在此之前保持观望。影响公司的另一重要因素是资产注入,同样难以确定时间,我们将密切关注事态进展。
        

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