●  1、2011  年业绩低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年公司实现营收224  亿元，归属于母公司股东的净利润38  亿元，同比分别增长4.66%、11.62%，每股收益1.67元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拟每10  股派现金5  元（税前）。期间费用增加较快，焦炭业务盈利能力下降，对业绩形成拖累。
        ●  2、公司煤炭量增价涨，毛利率提升。2011  年原煤产量为3423  万吨，同比增长3%，煤炭销售均价同比上涨12%。经测算，2011  年公司吨煤成本同比增长9%，煤炭业务毛利率为48%，同比提升1  个百分点。
        ●  3、焦炭业务盈利能力下降。2011  年焦炭业务毛利率水平同比下降2.6个百分点至0.37%。随着公司焦炭产能规模的扩大，收入还将进一步增加，甲醇产品有望弥补焦炭业务的亏损，但短期焦化业务盈利能力难有实质性改善。
        ●  4、2012  年公司增量较少，2013  年煤炭产能集中释放。本部在建三个矿及在忻州、浦县地区的整合矿2012  年部分投产，贡献少量增量，2013年将集中释放产能，预计公司原煤产量可达4350  万吨，同比增长25%左右。
        ●  5、预计2012-2014  年每股收益为1.80、2.09、2.31  元。假设2012-2014年吨煤售价同比上涨5%、3%、2%，吨煤成本同比上涨10%、7%、5%，煤炭产量分别为3500、4350、5120  万吨，不考虑公司资产注入，预计2012-2014年每股收益为1.80、2.09、2.31  元。司马矿、郭庄矿在2012  年资产注入预期较强，且2013  年煤炭产能集中释放带来业绩增长，维持“买入”评级。
        风险提示：在建及整合项目进展存在不确定性，煤价波动风险。