一周概述及展望
    金属价格小幅上涨，库存继续下降：本周，LME  六种有色金属价格指数（为各金属当月期、2  月期和3  月期合约价格的加权平均）上涨2.25%，
其中金属镍、锌和铝分别上涨11.03％、7.88％、5.42％，是表现最好的品种。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，除铜和锡外的主要有色金属库存仍继续下降，其中镍、锌
分别减少10.11%和8.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）宏观经济方面，美联储于9  月20  日决定维持利率不变，这同市场的预期一致，暂时缓解了美国加息预期对金属价
格的冲击，并带动了有色金属价格的走高。我们认为，供应面依旧紧张的状况是支撑有色金属价格尤其是现货价格的关键因素。但宏观面的不
确定性并未消除，投资者担心一旦全球经济增速放缓，将会减弱对金属的需求。这也拖累了较远期合约的表现。
    智利Escondida  与一家中国铜冶炼企业敲定年中加工费（TC/RC）为73  美元/吨和7.3  美分/磅：这来自Metal  Bulletin  的报道。合同中还包含
了一个封顶的价格参与条款，价格基准为1.2  美元/磅，封顶金额为6  美分/磅。Escondida  刚刚在上月结束了罢工并恢复生产，其控股股东为BHP
Billiton  公司。去年底时，全球主要矿山与铜冶炼企业签订的2006  年全年加工费水平为95  美元/吨和9.5  美分/磅；并包括有完全的价格共享条
款。加工费的大幅回落表明上游铜精矿供应的紧张局面正在加剧；而以中国为主的冶炼产能大幅扩张正在加剧这种状况。我们预计随着包括江
铜、金川和山东祥光等在内的国内新增产能的投产，铜精矿紧张的状况将会进一步加剧，并带动加工费的继续下滑。
    几内亚拟停止铝土矿出口：几内亚矿产部部长奥斯曼·西拉9  月18  日在莫斯科参加铝行业年会时表示，希望停止已经持续了50  年的铝土矿石
出口，转而吸引外资在几内亚投资建设氧化铝、电解铝项目。几内亚铝土矿资源丰富，储量占全球的29.6%，年均出口量约为1700  万吨，占
世界消费量的10%以上。一旦几内亚停止对铝土矿的出口，会对世界铝土矿的价格产生重大影响，并导致部分产能向几内亚境内转移。由于铝
土矿全部依赖进口，国内企业中采用拜尔法制氧化铝的企业将受到威胁。而中铝于5  月初依据几内亚政府授权开始对皮塔、大喇叭、马木等地区共计一万平方公里的铝土矿资源进行勘查，并在澳大利亚、越南等其他国家进行铝土矿资源的收购。我们预计，随着以中国为主的全球氧
化铝产能大幅增加，未来对铝土矿资源的争夺将日趋激烈。
    湖南有色拟收购集团矿山：据Bloomberg  援引湖南有色董事长何仁春的谈话，湖南有色（2626  HK）可能在明年收购集团拥有的钨矿山，从而
使湖南有色的钨产量翻两番达到9,000  吨/年。虽然报道并未直接点明钨矿名称，但湖南有色集团现有资产中规模较大的钨矿山仅有瑶岗仙矿一
座。瑶岗仙钨矿是世界第三大钨矿，探明钨金属储量约为30  万吨。湖南有色上市时，瑶岗仙矿仍处于政策性破产阶段，因此未纳入上市公司，
但湖南有色享有对瑶岗仙矿山的优先购买权。根据湖南有色半年报的关联交易披露，我们估计今年上半年湖南有色从瑶岗仙购买钨精矿约827
吨。由于湖南有色已经完成了对中钨高新（000657）的收购，我们预计未来瑶岗仙矿很可能会被装入中钨高新。
    8  月份国内有色金属产量继续保持较高增速：8  月份我国主要有色金属产量除铅、镍外均较7  月份产量有所增长。其中，仍以氧化铝产量增长
最为迅速，较7  月份增长4.67%，铜、铝亦有3.4%左右的产量增长。在前8  个月的累计产量方面，镍增长最低，为5.2%，其次是锌，但也达
到了13.8%的增速，显示国内有色金属大部分品种供给增长较快。