报告亮点：（1）详细分析了海印股份商业板块的商业模式、经营特点，指出“轻资产模式+重资产模式+国际展贸城项目”将是公司未来外延扩张的三个方向；（2）阐述了海印在商业领域的核心竞争力，就投资者关心的海印①为何能在商业项目上“做一个、旺一个”；②竞争优势的可复制性；③为何能拿到如此优惠的商业物业三个问题进行了独到分析；（3）针对公司高岭土业务的传统产品和高岭土新材料，分别从各自的产品特点、应用领域以及供需关系进行了全面分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为：海印股份商业板块经营模式独特，核心竞争优势突出且可复制，是优秀的引导市场与搭建商业平台的运营商，具备成为中国商业物业运营龙头的实力与潜质。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        投资要点：
        公司概况：商业、高岭土双龙头。公司主营业务为商业物业经营，目前是华南地区最大的商业物业运营企业，旗下16家主题商场，总营业面积超过46万m2，涉及电器、时装、家居布艺、潮流时尚等多个主题；高岭土业务为公司第二大业务，目前年产量超过30万吨，在高岭土资源储量、产能、技术水平上居国内领先水平。
        商业物业经营：内生增长稳定、外延储备丰富。（1）已开业的16个商业项目经过多年运营，目前均较为成熟，出租率都在95%以上，业绩能够每年稳定增长；（2）待开业的项目有6个，主要是购物中心、城市综合体这类业态，体量均较大，是未来驱动公司商业板块业绩快速成长的主要动力；（3）未来公司将依靠“轻资产模式+重资产模式+国际展贸城”三个方向进行扩张。
        公司商业的核心竞争力：（1）公司商业的本质：“优秀的引导市场与搭建商业平台的运营商”，出租的不仅仅是商铺，更是商机！（2）核心竞争力：独到的商业策划、强大的招商能力，以及丰富的经验与人才，使公司能够“做一个、旺一个”；（3）公司商业的经营情况：业绩增长稳定，租金剪刀差越来越大。
        高岭土业务：（1）公司高岭土储量丰富，是国内最大的造纸用高岭土供应商，在广东茂名、广西合浦以及巴西等地拥有高岭土储量2亿多吨；（2）传统产品迎产能释放：公司传统产品具有优势，目前产能30多万吨/年，随着北海高岭二期项目的逐步投产，产能将达到100万吨/年；（3）高岭土新材料看研发突破：主要是水泥、橡胶和塑料添加剂，研发均已取得进展，其中水泥添加剂即将进入工业化、大批量生产阶段。
        盈利预测及投资建议：预计公司2011-2014年EPS分别为0.79、1.11、1.39和1.71元，以2011年为基期，未来3年复合增速30%。我们认为公司商业板块经营模式独特，核心竞争优势突出且可复制；高岭土板块产能释放与新产品研发并举，业绩有望双轮驱动。给予商业25倍PE，高岭土30倍PE，则公司目标价25.2元，“强烈推荐”！风险提示：（1）商业项目进度低于预期;（2）高岭土下游行业景气度大幅下滑。