中国银行2011 年收入、利润同比分别增长18.5%和18.9%,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS 为0.44 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中四季度收入和利润环比增长4.7%和-6.4%。
ROA 1.17%,ROE18.27%,净利息收入同比增长17.6%,手续费及佣金净收入同比增18.7%。不良贷款余额同比环比均小幅上升,信用成本率小幅上升,成本收入比下降。
息差同比上升5BP,同业资产快速增长
全年利息净收入同比增17.6%,境内人民币业务占比81.2%,较去年小幅下降0.9 个百分点。净息差2.12%,同比提升5BP, 4 季度单季小幅上升。其中境内人民币业务净息差全年上升6BP 至2.33%,境内外币净息差大幅上升48BP 至1.69%。息差回升来自存贷利差扩大、债券投资收益率提升以及同业资产收益率上扬。
总资产和负债分别增长13.1%和13.2%,贷款和存款分别增长12.1%和17.0%,期末存贷比下降2.95 个百分点至68.77%。同业资产规模较年初大幅增长43.3%,占比提升至9.7%。
手续费净收入平稳增长,非息收入占比高
非息收入同比增20.8%,占比较年初上升0.6 个百分点至30.5%,在同业中处于高位。
不良环比上升,全部减持“欧猪五国”债券
四季度不良贷款余额较三季度上升13.9 亿,不良率环比上升1BP。
关注类贷款余额占比上升41BP 至3.03%。期末拨备覆盖率220.75%,总贷款拨备率2.20%。
现金分红率略降,股息率仍较高
期末公司核心和总资本充足率分别为10.07%和12.97%。管理层曾表示3 年内中行没有股权融资计划,将有计划地继续发行次级债。公司拟每股现金分红0.155 元,现金分红率下降4.19 个百分点至34.84%,对应股息率5.3%。我们调整公司12/13 盈利预测至0.54 和0.61 元,对应近两年净利润同比分别增长15.2%和13.0%。目前股价对应12/13 年PE 为5.4 倍、4.8 倍,静态PB 1.1 倍,2012 年动态PB 仅1 倍。维持“增持”评级。