◎策略周记：盈利下调风险有多大？（广发证券）Hot
要点：
市场表现弱于预期，本周周记重新梳理了盈利下调和风险溢价反弹的风险，我们倾向于认为：下端风险不大，中期仍然乐观。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
一、市场中的一些担忧
近期交流中，一些普遍的担忧包括：1、经济不乐观、一季报业绩低于预期风险；2、银行不良率上升；3、发行制度等改革冲击，如存量发行，审批权下放，OTC分流资金等；4、总理讲话透露出的制度风险未消除。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
这些担忧可以归结为盈利下调风险和风险溢价再度反弹两类。
二、盈利下调的杀伤力相对有限
 2月份以来随着年报公布，企业2011年业绩出现明显下调，但2012业绩并未相应下调，随着一季报披露，盈利下调风险将进一步释放。
悲观预期2012年A股盈利增速由目前的18%下调至10%，对应的市场底部在2200，杀伤力相对有限。
三、风险溢价仍极高，反弹是暂时的
 1、市场当前隐含的风险溢价水平仍在均值两倍标准差以上，除非出现极端事件冲击，反弹空间有限。
 2、如出现超预期反弹，反而是买入机会。
 3、中期而言，流动性好转将缓解市场对基本面的担忧，从而风险溢价温和回落。
四、市场观点：中期仍然乐观
盈利下调带来的下端风险有限；风险溢价仍在历史高位，如情绪恶化导致跌幅超预期，反而带来买入机会，中期而言，流动性好转推动风险溢价温和回落。
建议逐步降低必需消费品配置，增配低估值高弹性行业，如房地产、汽车、券商。