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首创置业研究报告:中银国际-首创置业(2868.HK)—同步大市20080311

股票名称: 首创置业 股票代码: 2868.HK分享时间:2008-03-11 21:56:59
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 田世欣
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 同步大市(下调)
研报大小: 423 KB 分享者: lil****mu 我要报错
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【研究报告内容摘要】

未能达到完工目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】首创置业公告07年净利润同比增长98%至5.26亿人民币;剔除一次性收益,核心净利润仅为4.23  亿人民币,较市场预期低47%,这主要由于公司未能达到完工目标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司07  年完工建筑面积在99.5万平方米,低于中报中计划的126.4万平方米。我们因此将公司08、09  年每股收益预测分别下调31%与39%。另外,公司在07  年下半年收购了九幅新的地皮。首创置业08  年新的每股净资产值为6.66  元人民币。我们对该股评级下调为同步大市,将目标价格由6.60  港币下调至3.70  港币,较目前净资产值折让44%。我们建议希望投资渤海圈概念的投资者转向远洋地产(3377.HK/港币6.95,  优于大市)。
维持08  年140  万平方米的完工计划。管理层维持08  年140  万平方米的完工计划,预期预售收入为80  亿人民币。公司将09  年完工目标增加至200  万平方米,其中有87%的项目位于北京以外。
北京房价大涨带来利润率扩张。由于去年房价大涨,首创置业的北京项目均价同比上升37%至17,000  人民币/平方米,而北京以外项目的均价也上升21%至5,800  人民币/平方米。公司平均毛利率达到31%,大大高于去年的14%。
迅速补充土地储备。尽管未能达到完工目标,首创置业07  年底实现了将土地储备增加至1,000  万平方米的计划。自07  年2  月以来,公司已经在天津、成都、西安、苏州、无锡及沈阳收购了九幅地皮,总建筑面积560  万平方米。这些土地收购将公司的土地储备增加至977  万平方米,足够三年开发之用。由于首创置业的志向在于成为全国性的地产开发商,目前公司83%的土地储备  (按建筑面积计算)位于北京之外。
酒店入住率上升。酒店业务收入同比上升17%至2.45  亿人民币。金融街洲际酒店的入住率由53%上升至67%,而中环假日酒店的入住率保持在75%的较高水平。我们认为其酒店业务有望因奥运而在08  年扭亏为盈。

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