车辆业务贡献突出，车轴业务迎来转机
公司2011年实现营业收入21.62亿元，同比增长24.44%，实现归属于母公司所有者净利润9,972万元，对应每股收益0.33元，较去年增长128.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年公司毛利率为13%，较2010年上涨1.46个百分点，同时净利润率提高2.1个百分点，至4.61%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年铁道部放开铁路自备车招标政策，高售价高毛利率的自备车市场需求被释放，这将带动铁路货运车辆及车轴轮对业务的增长。在此背景下我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.44元、0.56元。根据32倍2012年市盈率，我们将目标价从19.50元下调至14.08元，维持买入评级。
支撑评级的要点
新产品GQ70轻油罐车通过铁道部的鉴定，并获得订单。车辆业务2011年贡献营业收入8个亿，占总收入的42.5%，同时毛利率提升至22.5%。
公司将受益于自备车市场的开放。
北方锻造项目技改完毕，高端车轴生产线今年内投产，与马钢合作的公司也将于年底正式运营。持续的车轴价格战正逐步停歇，公司车轴业务迎来转机。
公司净利润增长率高于营业收入增长，主要由于2011年公司期间费用占营业收入比例大幅下降，从去年的8.61%下降至7.71%，显示出公司管理的高效。
去年以来国际铁路装备市场逐步摆脱金融危机阴影，受益于此，公司出口业务大幅增加。全年实现出口1.28亿元，同比增长106.98%。