􀂉  干散货业务探讨：08  年COA  合同大幅提价
1、  目前干散货运力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总计运力49.57  万吨，其中公司直接控制的运力27.5  万吨，联营公司运力22  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
2、  干散货运力扩张情况公司收购了中海发展三艘报废油轮，预计08  年4  月可以投入使用，按照33  年强制报废计算，尚可有3  年使用时间
3、  干散货船舶经营情况：在公司控制的27.5  万吨运力中，除去6.4  万载重吨的百花山号以外，全部投入海南的电煤和铁矿石运输。百花山号由于海南的泊位限制主要从事沿海散货随行就市的运输。
4、  其中电煤运输：根据和华能海南发电的合同。2008  年，公司电煤运量320  万吨左右，运量比公司2007  年度增长23%。合同的运价比公司2007  年度的海南电煤运输合同运价上涨了79%。合同的履行预计将使公司2008  年度海南电煤运输收入比2007  年度海南电煤运输收入(公司2007  年度海南电煤运输收入完成2.08亿元)增长118%左右。我们预计08  年公司电煤炭收入4.5  亿，考虑到油价上涨因素，毛利在2.3  亿左右。
5、  其中铁矿石运输：根据和海南矿业的合同。2008  年，公司将运输海南铁矿石140万吨左右,比公司2007  年度海南铁矿石货运量增长了126%左右。合同的平均运价比公司2007  年度的海南铁矿石平均运价上涨了63%。合同的履行预计将使公司2008  年度海南铁矿石运输收入比2007  年度  (公司2007  年度海南铁矿石运输收入完成3021  万元)增长261%左右。我们预计08  年公司电煤炭收入1。1  亿，考虑到油价上涨因素，毛利在6000  万左右。
6、  联营公司广州海电22  万吨的运力经营情况公司未进行单独披露。我们预计如按照08  年市场平均电煤运价水平估算。则该联营公司的收入将在5  亿元左右，毛利2.5  亿，净利在1.8  亿左右。公司按照50%股权计算，将贡献9000  万左右的净利润。
􀂉  化学品等湿货运输：预计该部分业务在08  年变化不大，收入维持在4  亿元左右，毛利在1.4  亿元。
􀂉  货物贸易年收入预计维持在2  个亿，毛利4000  万左右。
􀂉  所得税问题。假设综合税率从目前的15%左右上调到20%。
􀂉  初步预计公司08  年EPS  在1  元左右。按照以上测算加总，08  年公司毛利在5.2
亿元，扣除8000  万左右的费用，在扣除20%所得税，净利润在3.52  亿元。再加上联营公司9000  万左右的利润贡献，公司总的净利润在4.4  亿元左右，合每股1元左右。
􀂉  估值水平每股在26—28  元，给予推荐-B  的投资评级。对公司海运业务，采用08年EPS  的20-22  倍估值，公司海运业务的估值水平在20-22  元/股；加上公司其他股权投资，则公司每股在26—28  元。