事件:公司披露2011年年报,实现收入35.32亿元、同增35%,实现归属于上市公司净利润2.12亿元,同增32%,ROE为12.06%,略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011年基本每股收益1.62元,拟每10股转增10股、派3.7元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 点评: 各类钢结构产品收入均大幅增长,海外业务增长抢眼。钢结构销售是公司主要收入来源,2011年收入31.2亿元、同增38%,占比达到88.4%,各类钢结构产品均实现30%以上的增长;维护产品和其他收入占比分别为4.4%、7.1%。公司主要钢结构产品中轻钢、设备钢、重钢占比合计达到71%,桥梁钢和空间钢占比分别为8.9%、9.6%。2011年公司实现海外收入2.4亿元,同比增长100%以上。 公司综合毛利率有所提升,整体盈利能力基本稳定。钢结构产品毛利率同比提升1.04个百分点至13.43%,其中建筑钢结构均有所提升,而设备钢和桥梁钢小幅下降,同时维护产品和其他收入毛利率均小幅提升,致使公司2011年综合毛利率提升0.97个百分点至14.14%。期间费用率上升0.78个百分点至6.33%,净利率小幅下降0.13个百分点至6.01%,盈利能力基本保持稳定 产能不断释放可确保公司收入增长。公司上市前设计产能为41万吨,实际产能32万吨,2011上半年新增3.6万吨特重钢结构产能,估计目前的实际产能近36万吨。合肥双凤项目包括年产各类智能停车设备10000套、年产重钢结构4万吨、年产50万m2聚氨酯复合板和年产5万吨管形钢结构的生产能力,基地建设正在进行中,预计将在2012年达产,将为公司新增9万吨钢结构产能。公司已获得湖北团风经济开发区30万平方米生产基地所需全部土地,生产规模为年产设备钢结构10万吨、重钢结构8万吨、轻钢结构2万吨、围护产品120万平方米;目前已建好10万平方米厂房,项目总建设期为2年,按建设与生产同步方式进行,预计2013年3月可全部达产。