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航空动力研究报告:东兴证券-航空动力-600893-全面发展,燃气轮机成亮点-120227

股票名称: 航空动力 股票代码: 600893分享时间:2012-03-03 09:24:14
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王明德
研报出处: 东兴证券 研报页数: 6 页 推荐评级: 推荐(首次)
研报大小: 459 KB 分享者: flp****ver 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件:
        近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
        1.燃气轮机成为新的增长点
        燃气轮机分为三类:微型燃气轮机,功率为几百瓦,主要替代柴油机用于机车、坦克;轻型燃气轮机,功率在1  兆瓦以上,50  兆瓦以下,应用于循环发电,石油、天然气的管道运输,钢厂的焦炉废气再次燃烧和舰船应用等,欧美军舰艇燃气轮机装配率在50%以上;重型燃气轮机,功率在50  兆瓦以上,主要用于大型舰船和区域发电。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        公司目前生产的30  兆瓦级别燃气轮机已经稳定交付。除用于舰船的燃机以外,公司正大力研制生产工业用燃气轮机,逐步实现工业用燃气轮机的进口替代。国内工业燃气轮机市场巨大,据相关数据统计,仅我国西气东输一二线工程需要该类燃气轮机210  台,且燃气轮机工作寿命为2  万小时,工作8  年时间便需要更换。
        2.航空发动机业务稳定增长
        公司承担“秦岭”发动机的整机制造和“太行”发动机的核心部件制造,发动机产量受到国际形式以及发动机技术的影响。与国际发动机巨头相比,我国发动机产量较小,世界较大的航空发动机销售利润率为9.3%,而公司略低于2%,但是我们认为公司是中航工业集团旗下的发动机资产整合平台,随着我国国产发动机产量的增加,公司会出现规模效益,毛利率将逐步提升。
        3.转包业务具备独特优势
        公司外贸转包生产的主要产品包括商用航空发动机盘、环类零件和结构件等,主要为罗罗、GE、普惠、斯奈克玛等生产的航空发动机或燃气轮机配套。公司生产近千种的发动机件号,但其中100  种零件公司为全球唯一供货商,原因在于:部分零件公司采用了风险收益共享(RSP)模式,参与了发动机零部件的设计;其次公司零部件具备质量,价格优势。
        4.非航业务快速增长
        公司计划快速发展非航业务,努力发展航空技术延伸产业,重点培育航空技术紧密相关的产品。目前非航产品收入比重为10%,公司规划于2015  年提升非航产品收入比重达到40%。
        5.盈利预测及评级
        我们预测公司2011  年、2012  年、2013  年EPS  为分别为:0.248  元、0.315  元和0.409  元,当前股价对应  PE分别为64.62  倍、50.87  倍和39.19  倍,首次给予“推荐”评级。
        

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