行业配置策略在投资中所占的地位长久以来都备受关注，如何把握行业的风格切换，不仅需要投资者对市场经济环境、行业基本面、情绪指标有着全局把握，同时也必须关注行业估值水平对行业走势的压力或是支撑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】一般而言，行业估值总会在其合理水平附近波动，当其出现背离时，如相对于历史均值明显过高或是过低，认为其会向均值回归。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本篇报告意在跟踪不同行业的估值水平，指示其当前所处位置，分析行业是否存在风险或是估值修复的投资空间，从而为行业配置观点的形成提供有力支撑。
        研究方法  
        我们分别从两个维度考察行业的估值水平。一个维度是行业自身的绝对估值演变过程；一个维度是行业相对于市场的相对估值变动趋势。两个维度的综合分析，不仅能够考虑行业自身的发展趋势，同时也将市场风险考虑其中。
        对于行业绝对估值水平的变动趋势，我们首先分析行业的历史估值水平（PE、PB），观察行业当前的估值相对于历史而言是否接近临界值。当行业PE或是PB接近临界值，即处于低估或是高估状态，则进一步结合当前行业的一致预期估值，具体分析行业未来的估值走势。
        历史估值数据的处理，按照海通二级行业的分类标准，计算各行业的历史滚动PE，PB估值。剔除行业内亏损的公司，市盈率的计算方法采用滚动最近一年的盈利数据获得。从1998年1月开始计算行业估值数据，更新频率为每周更新一次。
        行业估值水平高低的判断方法：  
        在之前的报告中，我们采用移动平均+/-波动率的方式来衡量估值的高低水平。这种方法可以作为一个有效的判断估值水平的指标，但我们认为采用历史估值分位点的划分方式，可以更为直接且直观的展示当前行业的估值水平在历史上的位置。我们采用最近五年的数据用以进行分位点分析。采用五年数据的原因，主要是为了包含完整的牛熊市，这样统计到的估值区间才具备完整的信息。
        在下列的表格中，我们看到的百分比数据即为当前行业的估值水平相对最近5年的历史来看所处的位置，90%即代表历史上有90%的时间段估值低于当前水平，可以认为现在估值偏高；10%即代表现在的估值水平低于历史上90%的时间，可以认为现在估值偏低。
        行业的PE和PB采用同样的处理方法。如果行业的历史PE和PB数据同时处于较高位置，那么投资者对于该行业的潜在风险应该更为警惕；如果两个指标同时处于较低位置，那么可以关注该行业的后期投资价值。
        对于行业相对估值水平的分析，计算（行业估值/海通综指估值）的变动趋势。相对估值高低点的判断方法与上述规则保持一致。绝对估值的考察方法，无法回避当市场整体上涨或是下跌时产生的行业估值高点或是低点。这种市场走势带来的高低点，并不能充分说明行业存在的风险或是机会。相对估值方法有效避免了这一现象的存在。通过绝对以及相对估值相结合，能够更好的刻画行业估值所处位置，从而对投资提供更有价值的信息。