投资要点:
定向增发方案做大做强公司定向增发方案已经基本确定,5.82 的价格基本不会改变。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据推测注入上市公司的资产分为三个主要部分:上汽股份所有的整车企业的股权,包括上海通用,上海大众,汇众等;关键零部件企业,包括汽车底盘,动力系统以及汽车电子零部件三大主要零部件企业;与汽车相关的金融类资产,如上汽财务。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他的零部件企业将从上市公司剥离。
公司成功完成转型按照该方案,收购完成后,公司的主营业务将从目前的零部件为主,转向整车、关键零部件和汽车金融业务为主。上汽股份几乎全部的制造业优质资产,这次定向增发可以看作是上汽股份的整体上市。而在汽车制造的产业链当中,由于规模和技术的制约,零部件行业的盈利能力,议价能力要明显弱于整车制造企业。从这次定向增发方案注入整车业务资产而剥离非关键零部件业务资产,可以明显提高上市公司的盈利能力。
自主品牌任重道远上汽收购罗孚后,将依托罗孚开发自己的自主品牌轿车。上汽内部对自主品牌的重视程度达到前所未有的高度,将上海通用的营销部经理调来从事自主品牌新车的营销工作。借助于上海通用先进的营销体系,上汽内部系统完善的轿车零部件配套体系,以及具有悠久历史的罗孚品牌和整车及发动机专利,使得上汽自主品牌具有先天的血统优势。但是自主品牌的建设需要大量资金的投入,品牌的营销宣传也需要投入大量的广告费用,这些都会造成一定的资金压力。另外,对于自主品牌的定位目前尚不清楚,究竟是坚持罗孚的高档高价低位,还是突出性价比优势,这些都会对上汽自主品牌新车型的盈利前景造成一定影响。
目前股价偏低,维持推荐评级预测定向增发完成后,公司06 年EPS为0.41 元,考虑到国际汽车行业15 倍左右的市盈率水平,公司的合理股价应当在6.2 元左右,公司现在股价4.95 元,与增发价格之间存在较大差异。拥有上海通用、上海大众以及自主品牌的上汽汽车,将使公司成为行业中绝对的龙头,因此我们维持推荐评级。