事项：
诺普信公布限制性股票激励计划草案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】限制性股票数量：以定向发行新股的方式向激励对象授予1100万股限制性股票，占已发行总股本的3.108%，其中首次授予992万股，预留108万股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）激励对象：公司董事会成员、中高级管理人员以及核心技术及业务骨干人员合计263人。授予价格：4.10元。解锁条件：（1）2013-2015年加权平均净资产收益率分别不低于8%、9%和10%；（2）2013-2015年净利润比2011年增长分别不低于60%、100%和150%。有效期：授予日起的60个月，其中禁售期24个月，解锁期36个月。
评论：
激励方案旨在增强核心团队的稳定性
公司是农药制剂的生产和销售型企业，公司能够在农药制剂领域做到全国第一的位置，其核心在于在全国范围内建立了完善的营销网络。公司是典型的轻资产型企业，主要投入在于研发和营销两部分，因此，高级管理人员、核心技术人员和营销人员队伍的稳定直接关系到公司发展的持续性。
从本次限制性股权激励的方案来看，公司授予价格较低，具有较强的吸引力，有利于公司发展和个人利益的捆绑，主要授予对象为中高层管理及技术骨干人员，旨在保持核心团队的稳定性。从解锁条件来看，公司净利润增长设定较为务实，确保激励计划能够顺利实施。股票授予价格折让幅度较高。公司股票授予价格折让幅度较高，为公告日前20个交易日股票均价的50%，相当于限制性股票的价格为4.10元，相当于PB 1.15倍，具有很强的激励作用。激励对象以中高层为主。本次激励对象覆盖范围较小，共263人，占公司总人数的6.51%，以董事会成员、中高级管理人员以及核心技术及业务骨干人员为主。12年EPS不低于0.29元，11-15年净利润年复合增长率为25.74%。公司对业绩增长的设定为，2013-2015年净利润比2011年增长分别不低于60%、100%、150%，以公司2011年净利润8000万元为假设，公司2013-2015年的净利润将分别达到12800万元、16000万元和20000万元，按照现有股本计算，2013-2015年EPS分别为0.36元、0.45元和0.56元，2011-2015年净利润年复合增长率为25.74%。
此外，根据激励方案，“限制性股票锁定期内，各年度归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负”，即2012年，净利润不得低于10191.6万元，同比增长27.39%，对应EPS为0.29元。
激励费用影响较小。预计授予限制性股票的会计总成本为4067.20万元，按照生效期摊销，2012-2016年，费用非别为711.76万元、1423.52万元、1118.48万元、610.08万元和203.36万元，按照现有股本计算，影响2012-2016年EPS分别为0.02元、0.04元、0.03元、0.02元和0.01元，对业绩影响较小。
门店精品化、品牌提升化以及产品聚焦化确保公司12年增长
公司明年的工作重点有以下3个方面：
 1、提高A-K单店的销售收入（很多单店是今年新加入的，尚在磨合期），目前A-K店中，40%是10年开的，有60%是11年新开的店，未来有望成为新的增长点。
 2、开展示范田实验推广活动，通过全国范围内的推广活动，提升品牌形象以及，拉动零售店销售。公司明年将定位示范田的试验推广，通过图片展的形式，组织农民观看，开展农药应用推广技术会，提升公司品牌形象。3、品牌聚焦，公司收入的70%是由前20-30种产品带来，公司未来将重点研究，做好产品分类，实施品牌聚焦战略。公司明年4月份以前开店，4月份以后推广品牌。
预计2012增长30%，给予“谨慎推荐”的投资评级
 11年极端气候持续，农药市场需求不佳，人民币升值侵蚀出口利润，行业竞争激烈，价格上涨受到抑制，主要原材料价格、劳动力价格、运输成本上升，利润被压缩，受此影响，公司全年业绩同比下降-20%左右。
 12年，农药海外市场需求有望保持持续稳定增长；国内方面，根据相关部门判断，2012年病虫害总体呈偏重发生态势，国内农药需求有望改善。尽管行业供给过剩的局面困扰整个行业的发展，但连续3年的小年环境和日趋严峻的企业生存状态将加速行业的洗牌，总体来看，12年行业基本面有望改善。
我们认为新的经营模式取得突破需要2-3年的过渡时间，我们认为12年公司营销仍处于探索期，预计2012年，公司增长30%，公司2012-2014年的EPS分别为：0.29元、0.40元和0.52元，给予“谨慎推荐”的投资评级。