事件
        媒体报道人民银行济南分行与山东银监局联合出台《关于金融促进山东省钢铁产业结构调整的指导意见》，将进一步加大对钢铁企业技术改造和节能减排项目的信贷支持；
        评论
        人行济南分行加大信贷支持力度反映了期待已久的节能减排绿色信贷政策正逐步自上而下落到实处：从去年印发的《国务院关于节能减排综合性工作方案的通知》上我们已经看到，中央和地方融资平台正在向工业节能减排项目倾斜，鼓励各类金融机构加大对工业节能减排项目的信贷支持力度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为此次媒体报道仅仅是一个开始，未来节能减排的地方性绿色信贷将进一步落实；
        节能项目前期投入较大，信贷成为项目开展的关键：如与大型风机、水泵等配套的高压变频器单台投资小则几十万，大则上百万，通常对于整条生产线的改造成本在千万数量级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这对于现金流紧张的钢铁、电力等处于过冬期的企业而言并不算小数目。所以通过合同能源管理的方式或依托项目贷款成为了节能项目推进的主要方式，最终都需要落实到银行贷款。由于去年许多地方融资信贷收缩，造成节能减排项目开展速度低于预期；国务院下发十二五工业转型升级规划明确表明了支持节能减排：国务院在2011  年末下发十二五工业转型规划中明确指出了在十二五期间将大力推进工业节能降耗。围绕工业生产源头、过程和产品三个重点，实施工业能效提升计划，推动重点节能技术、设备和产品的推广和应用。重点节能改造的行业包括钢铁、有色、石化、建材等。变频节能作为其中的主要方式，节电效率达到20-30%，受到广泛应用。从经济性上来看，变频节能项目回收期在2-3  年，内部收益率在20-30%（见表1），对钢铁、冶金、石化、电力等企业具有显著的经济性驱动力；
        高压变频装配率仍然较低，行业空间仍然巨大：我们对高压变频行业增长仍然乐观，变频的运用领域逐步从电力、冶金逐步向煤矿等其它领域渗透。从空间来看，中国变频装配率在很多行业仍然在20%-25%，其中采矿行业变频渗透率最低，仅为13%（见表3），相比发达国家行业平均40-50%的装配比率，空间依旧巨大。我们判断在节能政策推动，绿色信贷逐步落实的情况下，行业未来2-3  年内整体保持15%左右的出货量增长仍然可以期待；
        价格下跌已经得到抑制：从主要企业的季度报表来看，高压变频的价格下滑已经得到抑制。我们认为主要原因是目前价格情况下不具备规模优势的中小型企业已经无法获得足够的生存毛利率（考虑到持续研发投入我们认为高压变频器的生存毛利率约为25-30%）。而领先企业在主要竞争对手利德华福被收购后持续动荡以及后者市场份额被蚕食的情况下，也不具有继续价格战的动力。所以我们认为高压变频器的价格战基本已经结束，降价压力得到缓解；
        投资建议
        我们继续维持高压变频行业的“增持”评级。我们认为“绿色”信贷政策逐步由上而下的落实将逐步推动节能减排项目向深度和广度发展。对其中重要组成部分高压变频节能行业，也将形成对其出货量的刺激；行业配置上，我们建议重点关注前期跌幅较大，估值逐步趋于合理的合康变频。