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朗玛信息研究报告:海通证券-朗玛信息-300288-实时语音增值业务的领先服务提供商-120207

股票名称: 朗玛信息 股票代码: 300288分享时间:2012-02-07 14:10:39
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 袁兵兵
研报出处: 海通证券 研报页数: 7 页 推荐评级:
研报大小: 398 KB 分享者: hwq****38 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1.  国内社区性实时语音增值业务领先服务提供商
        公司主要从事社区性实时语音增值业务,主营业务为"电话对对碰",截至2011H1该业务收入占总营业收入的比例为99.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】"电话对对碰"  将互联网社区理念与语音通信创新性地结合,是国内领先的大型实时语音社交娱乐平台。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
          公司本次发行前总股本为4000万股,本次拟发行1340万人民币普通股(A股),本次发行股份占发行后总股本(5340万股)的比例为25.09%。公司实际控制人为王伟,本次发行后,持股比例为38.23%。
        2.  "电话对对碰业务":联通、电信用户初具规模,会员用户渗透率提升带动公司业绩高速增长
        国内庞大的电话用户规模为公司提供广阔的发展空间。截至2011Q3,全国电话用户总数(固话+移动电话)达到12.05亿,中国联通和中国电信的电话用户总数达到5.72亿,占电话用户总数的比例47.47%。
        中国联通和中国电信用户拓展空间依旧巨大。截至2011年9月份,公司"电话对对碰"业务进入中国联通和中国电信旗下29个省级运营商开通运营,预计2011年底会员用户数达到200万。我们估计公司2012年将进入两大运营商旗下50个省级运营商市场。
        中国移动市场突破可期。公司"电话对对碰"业务在中国移动已经开始试运行,我们认为公司在2012年取得中国移动的市场突破是大概率事件,但带来的收入增长估计要到2013年体现。
        我们预计公司2011年收入同比高速增长达到70%。截至2010年底,公司在中国联通和中国电信的会员人数总计138.67万户,渗透率达到0.24%。假设不考虑中国移动的市场突破,我们估计2011年,公司在中国电信和中国联通的会员人数达到200万,渗透率约为0.34%,为公司带来1.25亿的收入,同比增长约70%。
        "拨打免费"捕捉潜在用户、"增值收费"发展会员实现公司盈利。用户拨打"电话对对碰"不需要支付任何通话费和信息费,"零成本参与"吸引了大量潜在用户。在该基础之上,通过提供有吸引力的会员服务,吸引用户成为"电话对对碰"的包月会员,收取会员费(全国平均月资费15元)。  会员用户数量上升显著提升"电话对对碰"业务毛利率,我们预计2011年公司业务毛利率约为89%。公司业务模式具有与电信运营商类似的结构,其特点为在一定用户数范围内,即使公司会员用户数大幅增长,营业成本也能够保持基本稳定(2010会员用户数同比增长121.41%,营业成本同期同比增长6.35%)。会员用户规模上升能显著降低单位会员用户的运营成本,提升"电话对对碰"业务毛利率。2010年,公司会员用户数量大幅增长121%,提升毛利率5.12%。我们预计2011年公司会员用户数同比增长44.23%,毛利率达到89%。
        公司采用差额收入确认准则反映公司业务收入和毛利率。公司收入确认采用差额方式结算,即将估计能购回款的金额扣减与运营商分成后的净额确认为当期收入。相对全额方式结算(即将业务收入全部记为收入,与基础运营商结算相应的话务成本)会造成公司账务上收入规模缩小和毛利率提升。
        朗玛网语音互联网社区项目实现公司互联网领域业务拓展,打开公司业务新增长空间。目前公司"电话对对碰"业务的拓展平台主要针对固话和移动电话用户。朗玛网的实施标志公司正式进军互连网领域。朗玛网主要经营内容包括多人实时语音聊天室、一对一语音聊天室、用户自建聊天室、商务通应用平台、跨网络实时语音交流。相对现有互联网聊天产品的主要优势在于通过网页的形式更便捷、更安全的实现语音交流和娱乐功能,并且可以满足用户跨网络,跨终端的交流需求。项目运营的第一年和第二年分别计划实现收入500万元和3000万元,并在项目运营第二年实现200万人同时在线的目标。项目运营的第三年开始,朗玛网进入稳定运行期,预计每年年收入保持在8,000万元。
        电话对对碰三网融合技术改造项目实现"电话对对碰"与朗玛网的协同发展,利用"电话对对碰"成功的商业模式进一步拓展互连网用户市场。电话对对碰三网融合技术改造通过SIP中继转换网关的连接实现PSTN语音和IP网络数据的交换,从而将"电话对对碰"系统与朗玛网对接,将"电话对对碰"成功商业模式直接复制到互联网领域,"电话对对碰"现有的160万会员用户基础大大降低公司在互联网领域的拓展难度。该项目实施第一年、第二年和第三年将分别为公司带来4212万、9882万和13770万的新增收入。
        4.  盈利预测与询价区间
        我们预测公司2011-2013年EPS为1.06元、1.57元、2.24元,我们给予公司2012年16倍PE,对应6个月目标价25.12元,建议谨慎申购。
        风险提示:  会员用户规模拓展速度低于预期

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